投行业务集中度依然高企

　　作为券商的收入的另一部分来源,证券承销业务的竞争格局也保持在高度集中的态势。据统计,在银行间市场成员的47家券商中,仅有20家券商能作为主承销商参与A股的公开发行。这20家券商的总承销金额达到2320.3亿元,共占据了42%的市场份额。而且,此20家券商的前五名券商已经占据了37%的份额。

　　中金公司、中信证券(600030行情,股吧)和银河证券目前仍居于领先位置,仅中金公司一家,其承销收入就达到了34亿元。尽管如此,但瑞银证券、高盛高华等外资投行也呈现出上升的势头。这对传统的优势券商形成了一定程度的威胁。

　　下半年收入未随成交量同比提升

　　从A股市场的成交情况看,2007年上半年成交额约为122815亿元;而震荡的下半年成交量明显放大,成交额增长至约186890亿元。

　　相对应的,50家券商2007年下半年的营业收入1040.9亿元,也明显高于上半年764.8亿元。同样,上述50家券商在2007年上半年的净利润约为399.50亿元,低于下半年的净利润424.20亿元。

　　从表面上看,下半年的净利润是高于上半年,但考虑到市场环境的变化,券商们的经营状况实际上并不是单纯地持续向好。

　　经纪业务是券商最大的利润来源,而该项业务的收入与股市的成交量息息相关。股市下半年成交金额相比于上半年的增幅为52.17%,但是下半年营业收入比上半年增长仅有36.10%,净利润的增幅更是只有6.18%。

　　经纪费率明显下降

　　券商们2007年最大的利润来源仍然是经纪业务和自营投资业务。国泰君安的研究报告显示,在披露2007年具体业务数据的44家券商实现经纪手续费净收入785.3亿元,自营投资业务为560.6亿元,净承销收入72.5亿元,受托资产管理业务净收入为38亿元,上述四项业务对2007年的营业收入贡献度分别为48.9%、34.7%、2.4%和2.2%,而前两项合计共占比83.6%。

　　不难看出,2007年券商业绩的暴涨在很大程度上仍受益于天时。而倘若2008年的资本市场难以再现去年的火爆,券商全行业暴赚的美好景象恐怕要打上一个问号。

　　年报显示,尽管2007年券商的经纪手续费收入实现了成倍的增长,但佣金费率出现了下滑的情况,致使收入增长落后于业务总量的增长。据国泰君安统计,2007年全市场股票基金权证交易金额达108.9万亿元,同比增长407%;经纪手续费净收入达834.8亿,较2007年增长了402%。但是,之前公布年报的44家券商平均净佣金率为0.15%,较2006年还降低了1个基点。

　　万联证券研发中心总经理黄晓坤向理财周报记者表示,净佣金率的降低主要是下半年市场规模扩大导致券商竞争加剧,使得交易手续费费率下降。

　　国泰君安金融行业研究员梁静则认为,这种稳中有降的趋势完全在于预期之内。"因为随着机构投资者话语权的强大、网上交易占比趋于上升、非股票市场交易比重的降低以及未来竞争的日趋激烈都将使得佣金率继续保持这种稳中有降的态势。"