一个非常出名的大的汽车发动机公司，然后他去拿了他整个的汽车零部件公司以后，那个老板跟我讲了一句话，他说我花了10亿买他的发动机、汽车零部件、重型卡车。这么一大堆东西里面，3亿元，这个厂是跟我非常互动。就是我做重型发动机，他做零部件。所以，你说我买10亿有什么不值啊？而且德隆在死之前，我们正在研究这一大块资产跟徐工合并基本谈完了，如果我们谈完了就没有现在的凯雷谈徐工的事。所以，应该说德隆在产业整合上，用他套出来600亿的现金，大体上用100多亿进入大规模的产业投资。投的水平，不能认为他是差的。但是，确确实实德隆没有赶上一个好时候，他死以前的时候他已经知道他的现金流已经越来越紧了。就是中国的资本市场不支持，所以他开始到全世界到处路演，特别是到美国路演。路演的基本概念，就是认为他已经拿到了大量的中国领袖型的产业，希望在美国组织50亿的基金。所以，在路演研究的过程里面，我们全力研究美国的产业基金，把产业基金这套东西，就搞得非常透了。所以，这是我们的第三阶段。

　　那么，到了大体上德隆死以后的04、05年，国外基金大规模的运作。前两天我碰到唐万里的时候他跟我讲，现在金融界犯罪的都关在武汉。20多岁人，跟唐万鑫（音译）关在一起天天捶胸顿足，说如果中国的股市再往后推1年、半年，中国他就起来了。如果晚死两年就是中国的暴富，就是中国的资本市场能主导沉浮的大公司，但是他早死了。 但是他早死之后，马上在大体上05年左右，国外的基金全部进来了。所以，第四阶段我们跟基金打交道最多的是从IT业开始，到华庭、高盛都和我们探讨过，中国的投资问题。像高盛是属于每个月我们给他们做一个报告，研究中国的投资机会，像雷曼、渣打我们都有合作，所以在这些合作的过程里面，我们对于国外的产业基金、风险基金怎么样投资中国，我们逐渐掌握了这样一套体系。

　　而现在，中国正在进入私募股权融资和投资的第五阶段。所谓第五阶段，就是国外的基金现在受到了各种各样的障碍，国家的政策防止热钱流入，所以导致了合资越来越难批。在难批的过程里面，中国的闲散资本，到底怎么样走向体制化？怎么样跟最好的基金管理的人才结合起来，去进行中国的产业投资？这是我们现在需要重点研究的产业问题。 今天，主要跟大家研究一下这20年来，我们对于私募股权以及投资问题的感想。这个感想的体系因为比较大，所以我把一些要点跟大家简单地做一个概括。

　　企业的三种效率大概是这个概念，我们从现在企业的效率结构看，管理效率到底怎么取得，大家一般是比较清楚的，就是我们通过一个产品的经营，到底怎么样取得效益，大家非常清楚，因此我不讲了。 那么，资本效率到底什么概念？什么叫做取得资本效益？资本效益总体来讲，讲一个例子大家就清楚了。在90年代末，我给一个客户做顾问的时候，客户讲，有一次跟李嘉诚一块吃饭，他是中国建设部搞的最大的房地产公司的老板。李嘉诚说马上要回归了，咱俩做一个非常重要的金融运作，能够从资本市场拿到大把的资金，来启动中国的房地产。当时，是94年紧缩以后，95年往下跑，96年最低谷的时候他们想搞一个运作。他说怎么搞？李嘉诚说，我在香港借壳买一了一个3万多元港币的公司，我把这个公司送给你，我就可以拿到钱。这个老总说我有什么风险？李嘉诚说，怎么会有风险呢？这个老总就同意了，同意之后马上签字就回去了。一夜起来香港的股市一跑，他一夜醒来已经变成了6亿的老板了。那么，李嘉诚的手下说你别急，2个月内将变成40亿。 这个公司里面就是一个空壳，什么也没有，2个月要到40亿，然后增发，拿来钱后，我买你没用的房地产和地，你变了现之后，我拿剩下的钱投。所以，这个里面最后的结果是什么？人家告诉他，最后这个公司要做到500亿市值。在中房里面有200亿的市值。所以，从这种案例里面，我们听完了之后，虽然我们知道怎么炒股票，但是我们认为是纯粹的投机。

　　但是什么叫做资本效率？这种效率怎么取得的？到底是从一个股票的取得？还是一个概念怎么样打开股市？我听完了以后，资本到底是什么？其实是实物经济之外的过剩流动的资本市场。这个市场跟实物之间是可以分离的，分离到最高的境界就是投机。就是资本市场人的心理可以导致这个资本的流向，就是全世界的资本过剩都在天上飘的时候，这个资本最后落在哪个点上？最大的点就是投资人的心理。投资人的心理认为有戏，那么就是有戏。那么大家一哄而来。那么，最后这个心理的状态，还会导致一个什么现象呢？这就涉及到了第三种效率，就是结构的效率。也就是说，资本在投机之外，到底会怎么样长期、稳定地落到一个公司，不是投机，而是投资性的把一个公司做好？这就牵扯到资本市场到底在追求的最终目标是什么？在一时的整个投资心理的投机里面，他可以做一个心理的网络。但是，最终这个股市飘来飘去，飘到哪了呢？飘到了领袖型的企业。