风险投资的退出渠道

　　有的人现在做已经上市企业的直投活动、私募活动，所存在的风险仅仅是对证券市场有波动的影响，价格相对来说是便宜一些，没有一个上市与非上市的风险，风险已经降低了。

　　再一个是偏向于成型的企业。一些粗放型的企业大家投资的热情不高，因为风险比较大。后面我会讲什么样的企业比较合适，我们在投资的过程中选择什么样的企业，怎么去选择，再有投资期比较长。这个的话，如果投了，随时可以回。但是私募股权投资时间长，我们的退出渠道，在国内来说主要是上市。

　　现在天津滨海新区成了柜台交易，对于已经进行的股份制改造的企业将来可以到天津申请挂牌、申请柜台交易。也就是说，大大加强了非上市企业股权流动的可退性。我们在天津滨海新区开柜台交易，这也是重大的变化。原来的股份制只有一条通道，将来可以说不上市也可以，可以到场外进行交易，也有退出的渠道和条件。

　　现在中关村(000931行情,股吧)园区企业可以挂牌，有很多活动。再有是流动性差。再有是资金的来源，刚才讲的要进行股权分置活动。首先，是要成立一个公司，而且要成立合伙的公司。原来是包括两类，一类是一般合伙人，是由从事的是企业管理的人、有限合伙人是投资人来构成的投资活动，这个对税收是有很大的优惠的。

　　再有，退出渠道怎么样？可以在柜台交易，也可以通过其他的方式交易，它以它的特点是比较清晰的。作为PE与VC有一定的差别，就不细讲了。主要的差别在于PE是一个投资于成熟期的企业，投资的风险比较少。而VC投资风险比较大。从国际统计看，VC投资的成功率大概在10%左右，它的收益率也高，一般在10倍以上。也就是说，你投资10个，如果有一个上市的话，你可以把本收回来，是这样的水平。我们的国内PE上市的水平要高一些，但是回收成本的时间会短一些。

　　私营企业上市来说是比较简单，我做过几个国有企业。我感觉到，上市有一个很长过程，从企业到主管部门，再到政府这几层，层层都要对它有共同的认识。然后才有动力，说企业有动力了，想上市了，选择证券机构，也要进行可行性研究。然后要几个月研究可行性，再过几个月，选择谁去做这个事情，然后要进行层层审批。做出来的方案也得层层审批。在引进战略投资者的时候更复杂了，那么多的利怎么去平衡？要涉及到更多利益有关者。所以国有企业进行股份制的时候，是非常难的。

　　从改制动力产生到上市6个月，改完之后进行辅导。辅导1到3个月，后来经过证监会一批，4个月了，再有发行期1个月，大概6个月就上市了。正常的民营企业不会去股改，从股改到上市一般是在12个月、一年左右。国有企业做这个一般在一年半到两年的时间，所以是比较长的。

　　前一段时间，我们国资委的现在对央企上市的战略投资者基本上都不批了，央企要上市基本不批了，这个利益太大了，不给你了，我们自己要了。大家想做投的话，要找民营企业，国有企业难度非常大，下了很多功夫，但不一定做成了。

　　目前，在国内的PE机构是国外的PE，国内的PE现在也有很多了。在我们有了有限合伙制的管理办法，国内的企业是越来越多了，并且发展的势头还是比较快的。现在国内做得最大的两家，一个是鼎辉，一个是联想旗下的弘毅投资，这些都是比较大的PE。应该说，PE的发展在国内现在是处于一个上升的阶段，现有的投资PE有哪些，一个是专门的做PE的投资基金是这样的活动。

　　现在天津渤海有一个是做产业基金的，还有大型企业的投资基金，像联想下面弘毅这样的公司。前一段时间长江电力(600900行情,股吧)也成立了股权投资基金部，所以说大型企业把很多的空闲的资金拿出来一部分成立一个投资公司，也进行PE投资活动。

　　现在是僧多粥少、浪多肉少，想投资的人多，而可投资的企业少。但是你会发现，有很多企业会找你进行投资，前端时间有很多企业把资料给我，说我们企业这块做得好，你投吧。但是这种企业普遍五年都上不了市。真正好的企业，具备上市条件值得投资的比较少，这是一个基本状态。再一个，我们是新成立的私募集权投资基金，这些都是进行私募股权投资活动的PE机构，都是投资、出资的人。大家都可以去找这些企业，如果说这个企业好，有的说可能实在是找不着了，可以找证券公司，找我也行，我可以去帮提高盛这样的公司。尤其是稍微好一点的企业，但是价格都很高。