我们最初做PE的时候，市盈率在5到6倍，现在做到了15倍，风险是很大的。15倍去投一个有可能上市的企业，风险是很大的。我们为什么投资做PE？有这么几点，一个是中国经济高速增长之际酝酿了巨大的措施。第二个基础设施建设完善。第三个法律法规逐步健全，也就是说，法律法规涉及的，也不知道大家是违反还是合法。

　　这个事情在法律上没有规定，总感觉底气不足。研究法律上有一个清晰的认定了，这个事情就是个法，或者是公司法已经修改了，我们法律上创造了一个比较好的法律关系，大家都有一个可操作和运作的空间了。

　　再者是加入WTO之后，更多的行业将向外资和私人开放，这也是我们在刚刚加入WTO之前，有很多企业有限制的，比如说基金业、银行业，很多行业对境外的市场是有限的。再有资本市场的发展，中小企业板的设立要设定全流通等等这些都是我们讲的基本的条件。（14: 59）

　　再有，国内的退出机制仍不理想，没有创业板。近日外管局出台两个文件，11号文和29号文，对离岸资本运作红筹上市等国外退出方式，有负面影响。目前，国内PE基金投资套牢的案例不少，所以很多转到国内上市。

　　一批企业也已经提议了，是直投或者是私募蓝筹基金都上去了。但是在整个的股份制改造过程中，是按照在境外的模式改造的，和国内不太一样。对股份制改革非常有讲究，按照国内的上市要求进行股份制改造。我讲一个企业在变成责任公司的阶段，就是一块毛坯，毛坯是烧砖之前的坯子，处理完之后，烧出的砖看不到痕迹，虽然大小不一样。但是股份制改造之后就是成品了，就是少出来的一块砖，这块砖再进行改造就非常清楚了。比如说我据开，据开之后，看到的截面和原来的完全不一样。所以企业一旦启动了股份制改造，又没有按照国内的股份制进行改造的话，就很麻烦。

　　前几天，我到厦门去就遇到了这样的问题。大改造之后进行修补，修补了之后就有瑕疵了。你现在在国内的话要这么做，要有独立性，但是结果一定要涉及到大规模的资产。作为证监会会问你，你当时股份制改造的时候怎么想的？你是不是其它的股，这里面是不是有不公平的交易，这里面有很多的问题。这个时候，一旦一个企业想上市，而你背后的地方又足够多，我们说一个企业里面有3、4处瑕疵，你到发改委都去不了。

　　上报100个企业，有20%在发改委过不去，因为你的瑕疵比较多。如果有一个可能会没有问题，但是3、4个就不行了。所以说，我们说出台这两个文件，套牢了很多PE。对于这类型的企业，原来想到国内上市，现在转到回国上市的，大家进行PE投资的话，要注意他们在改造的过程中改得怎么样？合理不合理？符合不符合上市的状态。这个大家要有一定的认识。