报告同时称，人民币汇率确有低估的部分，需要提高，但提高人民币汇率与提高其他要素价格一样，需要有一个过渡期，不能一下提得过快，以免给产业的转轨升级带来过于强烈的冲击，并避免由于升值预期过强导致外部资金在短时期内大量流入，给我国宏观经济带来新的不确定因素。

　　报告认为，我国目前正处在本币升值过程中的经常项目顺差回落、资本及金融项目盈余快速增长的阶段，如果采取加速人民币升值的策略，将造成资本及金融项目盈余爆发式增长，国内金融及经济体系中国际资本进入过多将为未来的调整埋下隐忧。因此我们认为对外稳定甚至降低人民币升值速度以降低人民币升值预期，同时针对国内高通胀的现状，在国内逐步收紧货币政策并酌情加息，以稳定人民币资产的收益率，才能为下一阶段我国国际收支的动态调整做好准备。我们坚持认为人民币对美元升值速度在2008年将走出前高后低的走势，全年升值预期维持在8%至10%左右，第三至第四季度可能走强的美元将会为人民币的升值再泼一盆冷水，2009年人民币对美元持续走强的趋势可能出现转机。

　　中行的分析研究显示，我国除贸易顺差外的外汇储备月度增长额在去年4月份后进入下降通道后，自2007年11月重新开始上升且上涨速度很快，反映出投资性资本正在加速涌入我国。据估计，2008年1-2月份这一数据已经与2007年3月的前期高点相当。非贸易外汇储备增长与境内外市场对人民币升值的预期、现汇市场上人民币对美元的升值速度、沪深300指数及中美利差都有一定的相关性，但与中美利差的相关性最弱。通过非贸易外汇储备增长与沪深300指数的相关性比较可以发现，2006年时，境内股市的高收益率吸引了境外资金的涌入，而2007年境外资金已在A股市场掌握了主动权，2008年初以来这两个指标出现分歧，一方面可能源于境内美元的结汇，另一方面可能预示着流入资金正在股市积攒筹码择机突破。（经济参考报 刘振冬）

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