价值投资何去何从

　　涨时看多，跌时看空。近几年来，基金的言行似乎与散户也没太多的区别。而惨重的损失让基民们纷纷对基金专家理财表示了怀疑，让基民们忿忿不平的是，基金为什么会产生那么大的波动，在系统性风险面前竟没有半点招架之力？基金一直倡导的价值投资去哪了？

　　事实上，在此轮的暴跌中，基金虽不是市场下跌恐慌的制造者，也至少是恐慌的推波助澜者。在大盘跌到4000点以后，基金对看空市场达成共识，一直在单向减持股票，这种行为造成市场短时间暴跌1000点以上。在股市跌破3800点以后，尽管政府一再提示稳定市场，不要非理性抛售，但基金的减持步伐并未减缓，甚至在政府调降印花税发出强烈救市信号以后的两天，基金经理们依然执迷不悟，其仓位呈净卖出状态。

　　再回过头去看一下，“5.30”之后的3400点一口气窜至6124点，也是基金作怪的结果。基金联合做多大蓝筹，制造了骇人听闻的“蓝筹泡沫”。而泡沫终有破灭的一天，当“蓝筹泡沫”灰飞烟灭后，给股市带来的杀伤力远比垃圾股泡沫破灭更凶猛。

　　6000点看多，3800点看空。基金前后矛盾的估值判断让投资者无所适从。在去年第四季度的报告，基金几乎是一致看多，并力推银行、地产、保险等大盘蓝筹股集中的行业，而从6124点到3000点，正是这些行业的股票跌得最为惨烈，基金在3800点以下用来砸盘的也是这些筹码。

　　那么，基金在短短几个月为何翻手为云覆手为雨？一位刚刚从公募基金转做专户理财的投资经理的一语道破天机。他回忆起去年三季度的“疯牛”行情至今仍心有余悸：“我当时管理的基金一夜之间从5亿元变到100亿元，我真的蒙了。市场已经到了非常不理性的阶段，机构已经是为了配而配，为了买而买，而不是判断这个股票或者这个市场有多大的上涨空间。”

　　另一位前基金经理也回顾了去年基金大扩容给他带来的种种困惑。“一下子来了那么多钱，那怎么做？只好从沪深300里去买，按照它的权重一个确认键按下去，十几分钟股价就上去了。” 他感慨说：“说实话，我是有点对不起大家。因为这140家公司好多是我并不看好的，但是没有办法，钱太多，又要讲究效率。”

　　然而，投资者涌进的钱怎会在一夜间几十倍、几百倍地增长？有人要说，这不明摆着，行情火爆、赚钱效应使然。当然，这是前提，另一个不容忽视的问题，基金开展的拆分、大比例分红等“净值归一”的持续营销，诱导投资者抢购“一元基金”。

　　于是，一个怪圈就此形成：行情火爆-基金持续营销-资金蜂涌而入-基金被动建仓-股价推高-机构调高估值，甚至放出了估值卫星，如此恶性循环。然而，总有一天，估值是要回归理性，泡沫会要破灭。