文字实录:金市投资策略是否转变

2011年06月20日11:21  来源:和讯黄金 
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  主持人:和讯网友大家好!欢迎大家准时收看和讯黄金频道独家访谈,我们今天邀请的嘉宾是金鼎盛世(音)首席分析师张杨老师,张老师你好!

  张杨:和讯网友大家好!

  主持人:现在金银市场、黄金市场经历十年发展,市场经历了很多重要事件引导或指引。今天我们想请张老师来回顾一下黄金市场、金银市场发展的重要事件,黄金市场发展是否到一个转变期,首先请张老师回顾一下这十年的重要事件。

  张杨:关于十年重要事件,我们来看一张图。(图)我们整个把十年做了一个总结。发起来讲,从“9·11”开始,整个黄金走向也从“9·11”开始,黄金是以美元计价的,“9·11”之后,整个美元走入下降通道,引发黄金走出一波上扬的走势,2010年到现在黄金处于加速上扬的走势。“9·11”事件引发黄金的涨势,随着一些事件的发展对黄金构成不同的影响,包括伊拉克战争,美联储将利率降低这些不同因素,总体来讲,市场上这轮十年的上行是在美元逐渐走低,黄金迎来上升通道。黄金作为交易媒介已经有上千年的历史,美元替代黄金成为流通货币的时候,美元的强势压制着黄金,当美元开始走软出现一步步下滑,并且造成全球性通胀的时候,黄金的货币价值被充分体现出来。所以这一路上扬与美元充分的负相关有关系。

  主持人:刚才张老师提到“9·11”事件,美联储货币政策在市场上也起到了重要的影响因素,您再跟我们详细解释一下,十年当中某一个重大事件发生的时候,黄金又是怎样来反映的呢?

  张杨:更接近的事例,利比亚刚刚开始战争的时候,黄金已经走出回调的走势,但黄金这种衍生品市场,尤其黄金作为避险资产所受的影响往往都是预期,当什么事情在发生之前,市场的投资者会给出它一个预期,随着利比亚局势逐渐紧张,投资者其实已经在黄金开始入场,而并不是真正当战争打起来的时候,战争真正起来的时候,已经被市场预期消化掉了。

  再举一个例子,“9·11”刚开始产生的,黄金并没有快速地上涨,因为刚出现重大事件的时候,会以“现金为王”,大家会把高风险资产兑现成现金拿在手里,然后再考虑一步步发展,寻找避险产品,更保守一点的,利润率更稳定的产品才会进场。

  整个十年的事件给我们的启示,美国经济复苏比较迟缓,欧洲债务危机也越来越严重,中国的经济增长也出现了放缓,包括日本大地震之后,日本本身是经济发展非常快的一个国家,已经经过十年的衰退期,现在经过大地震以及核危机的影响,整个经济步入不是快速增长的情况下,黄金的推动力就会越来越强。这是整体的十年黄金市场发展,就不说一个个具体事件给我们的启示,影响黄金上涨趋势真正结束之前,黄金牛市是很难结束的。

  主持人:接下来请张老师给我们详细地回顾一下2011年黄金市场的重要行情,因为在2008年开始一直到目前2011年,是金银市场一个飞速发展时期,2011年的重要事件,黄金经过五月的暴涨暴跌之后,现在处于盘整的趋势,后市应该怎样来走?我们希望能够通过回顾上半年市场走势来给我们一些启示。

  张杨:我们通过一张图来与大家分享一下。(图)这是从今年开始,黄金围绕中期上升走势在上行的走势图,我们来分析分析整个这张图的走势,最开始出现了利比亚局势的紧张,然后是欧债的预期,大家对QE2整个输入型通胀,因为今年整个通胀形势越来越严重,包括新兴经济体都是逐个陆续开始加息,对货币政策进行转变。货币政策的转变就是为了应对国内的输入性通胀,因为这种输入性通胀的增加,大家都把矛头指向了奥巴马,包括开G20峰会的时候,奥巴马成为众矢之的,说QE2,你们把大量的美元印出来,不是放到自己的市场里,而是放入新兴经济体,所以通胀的形势非常严峻,这样的情况下,黄金价格一步步屡创新高,而且欧债问题也引发避险情绪增加,加上美国经济复苏开始出现迟缓,下半年构成唯一看空黄金的因素,就是以中国为代表的新兴经济体的货币政策的转向,从宽松的货币政策转到紧缩货币政策,这是唯一可以看成构成黄金看空的因素,剩下所有的因素都是看多的,所以今年上半年黄金没有跌的道理,盛世古玩,败世秋,所以整个上半年黄金没有高点一说。

  主持人:最近中国选择了提准,宏观数据公布当天,黄金也创出了新高。接下来我们来看白银市场,白银市场在市场上的表现也是风风火火的,经过5月的暴跌,投资者对这个市场已经分不清方向,不知道这个白银市场后市走势是如何的,请张老师给我们做一个分析。

  张杨:(图)白银十年的技术走势,整个白银现在整个形成三角序列过程,向上涨一轮,再形成一个三角序列,再向上涨一轮,直到2010年8月份,黄金迎来了一轮加速上行走势,尤其到了今年年初,整个市场“飞”一般的感觉,每天一个高点向上刷新,这也是基于白银的特性,白银作为货币进行交易,尤其在中国也是有很久的历史。同时白银的工业属性还是偏强一些,同时白银的盘子相对较小一些,不像黄金市场上涨深度那么深,它要浅一些。白银一步步上行走势,特别是2008年沿着上行通道没有被打破过,白银在已经看涨两年多的时候,有了跟风上行,没有任何利空黄金的因素,作为中国来讲,虽然是新兴经济体开始加息,提高存款准备金率,收紧货币政策,但白银属于新兴经济体里很小的一块,还没有达到有足够话语权的时候,所以大家会跟风追这个市场,如果跟风追利润的话不会追黄金,因为黄金上涨幅度不会那么高,今年白银的上涨是被投机性的资金炒起来的,一步步上行,达到接近50美元的高位。

  主持人:中国市场上白银在国际市场上也占有非常重要的比例,而且白银价格也在今年上半年逐渐创新高,现在白银话语权掌握在国际市场上,尤其在伦敦和纽约,中国能否在贵金属市场通过这个路径逐步增加话语权?

  张杨:这需要一个过程,中国用了十年完成的任务,美国人用了三十年,这么快速的经济发展,但真正对大宗商品、贵金属形成定价权还需要一个比较长的时间,这不是一时半会能办得到的,美国通过一战二战之后达到军事上的地位,布雷顿森林体系和黄金达到了控制货币的地位,随着这些年的发展,它的军事还在不断壮大,包括航母,这些都有话语权,不是你有经济发展速度,你经济发展速度再快,军事上不行,你要在这个市场有真正的话语权还是比较困难的,这需要一个过程。

  主持人:白银市场上成交量急剧上升的原因您认为有哪些?

  张杨:今年开始这轮市场上行主要是大量的投机性的资金进场做白银,使得白银市场产生了比较大的成交量,到了今年5月份,很多人在找为什么白银这次跌的这么狠,从4月26日开始,美国COMEX对白银的保证金就开始上调,一共到5月3日调了5次,调了5次的保证金基本上翻了一倍,开始是一万多,后来是两万多美元保证金价格,保证金的价格大幅度增加,到达5月份之前黄金也出现快速拉升,此前我们对黄金进行分析,一旦价格出现再快速的拉升就有点强弩之末的感觉。出现这种情况的时候,价格很有可能会出现大幅度暴跌,再配合保证金的提高,很多多头在5月初开始集中地兑现利润,这也使得成交量上升的比较主要的原因。

  主持人:在新兴经济体通胀逐渐加剧,也使投资者选择白银作为避险工具是否也是一个原因?

  张杨:我个人观点,白银的避险功能还是要差一些,不像黄金,黄金是硬性货币,可以进行这种支付。现在海外一些小的国家也可以接受黄金进行支付的,白银还是不行,白银更偏向于工业属性,它的货币属性只是跟随黄金有一些联动性,但用买白银作为避险,这个观点我不是特别赞同。

  主持人:白银的工业需求也占有重要的影响因素,尤其在日本大地震之后,它的工业方面在复苏的过程中应该有基于的需求?

  张杨:日本在地震之后对各种原材料都有需求增加,但这是很小的一点,近几年黄金、白银这种商品从刚一开始没有浮出水面的感觉,大家做投资不会做这些品种,就是近十年的时间陆陆续续才开始引起人们的注意,到中国也就四五年的时间,大家刚开始关注到黄金、白银可以进行投资和炒作,包括全世界也一样,现在黄金、白银作为美国大型基金管理公司必要的储备,比如我做一个产品出来里面会有黄金和白银的投资,作为避险储备。其实它的工业需求是一个比较稳定的数值,包括黄金也有一定的工业需求,这种稳定的需求不会对价格构成一定的影响,而真正在市场里逐渐要增加的是投机性需求,大家开始把它作为投资产品,因为它越来越活跃,只要活跃起来,资金就会被吸引而来,就像人往高处走,水往低处流,哪里的利润更大,哪里更容易产生利润,哪里的资金流转更快就会流到那个市场。以前黄金市场中工业需求占大部分,首饰金占比较小一般,投资需求占很小一部分,现在投资性的需求所占的比例越来越大,投资性需求会成为未来白银、黄金价格走势产生影响的最关键因素。

  主持人:白银市场与黄金相比,受到投资者的关注,随着它的品种逐渐增多,也在慢慢适应投资者的投资需求,白银投资者应该从哪些角度分析白银市场?

  张杨:黄金和白银是一个“大哥”与一个“小弟”的关系,黄金是“大哥”,黄金是“小弟”,我之前做期货,就像大豆和豆粕的关系,大豆出方案以后,豆粕会有跟风性的走法,期货的铜和铝也是这样的关系,铜往上涨,铝也会跟风往上涨。我们可以等黄金向上方向确定之后可以再追白银。黄金从2008年到现在已经上涨了三年多时间,在2010年底整个市场才开始进入白银,追风赶黄金的炒作,这对白银来讲是主要的投资策略。

  主持人:白银近期下跌的一些主要原因是什么?

  张杨:它的上涨是投机性的资金入场,大家不是拿它做避险才引发白银的市场,大家是因为知道黄金一直在涨,而且整个市场没有利空黄金的因素,所有因素都是利多的,这时候追进白银,为了在短的时间内获得更多的利润再进场的,当纽约COMEX把保证金提高的时候,因为资金占用率又大了,又获得这么大的利润,没有再去持有白银的价值,所以,这部分大部分的头寸就会集中兑现,而产生暴跌的情况。

  主持人:中国经济发展逐步放缓,会不会在白银市场也有一些影响?

  张杨:这个放缓不光是因为中国经济,中国经济这些年来在全球一直是起到“领头羊”的作用,欧洲一些发展经济体发展都不是很好,尤其后危机时代,整个市场都是在解决复苏的问题,现在复苏不是很强劲,消费欲望不是很强烈的时候,对黄金、白银的饰品需求肯定会降低。反过来说,印度属于黄金需求最大的一个国家,中国现在也上来了,两个是不相上下的力度。如果经济放缓,按正常道理来讲,经济放缓老百姓挣的钱少了,对黄金需求、购入量就会减少,就会一定程度影响黄金和白银的价格走势,但中国人的消费有一个特点,不管中国的经济形势怎么样,中国人现在也有钱了,我们的生活越来越好,只要我想投资它,买它,不管经济形势怎么样,总会有一些有钱人买入这个品种进行投资,所以影响不会太大。

  主持人:您是从饰品角度谈市场的需求,在经济开始放缓的时候,通胀预期加大的时候,人们往往会买一些黄金饰品作为避险需求,白银的工业需求也是非常大的,占有主要因素,中国新兴经济放缓会不会导致新兴经济体工业需求逐渐减少?

  张杨:这不是主要因素,我们聊的只是价格问题,全球白银、黄金工业需求很稳定,不会有大幅度增加或大幅度减少,所以对整个市场不会有特别大的影响,真正影响的是投资性需求,比如原油、石油走势对黄金、白银会有直接的影响,而不是工业需求、首饰金需求,首饰金需求也不具备真正抗通胀的作用,真正抗通胀的是金条、银条。

  主持人:刚才您在回顾市场的时候谈到了欧债问题,美国债务在近期也受到了大家的关注,会有违约的预期存在。这两种问题对黄金市场的影响请您谈一谈。

  张杨:8月是欧债的债务上限,有13.4万亿。现在美国出现一个问题,国会想要奥巴马减税或减少政府开支做一些让步,我认为这个上限肯定会加,前来天伯南克把美国债务上限提高到非常高的高度,如果债务上限不提高的话,市场将会达到比金融危机影响还要严重的问题,美元是全球支付性货币,大家都用美元进行储备,包括美国政府债券,都说国债是金边债券,美国国债是镶钻石的金边债券,如果镶钻石的金边债券变成垃圾的话,很多国家都持有美元货币,那么比金融海啸的影响有过之而无不及,就会造成全球性的大地震。这个问题我认为一定会解决,只是时间点的问题,2012年美国要大选,想在大选来临之前不再有债务上限的问题纠缠,国会想要通过这个拿奥巴马一下,让他做出让步或减持的动作,这个问题会解决。副总统拜登找了六七个经济学家开一个会,下一步怎么实际地解决债务上限的问题,而且会在7月份有明显的动作出来,8月份的这个事情,大家炒的比较热,但不用特别担心。

  欧洲债务就不一样了,属于扯皮的问题,6月14日刚在布鲁塞尔开了欧盟首脑的会议,说解决希腊的问题,德国说我们会积极地站出来帮助希腊,但债券的持有人是否自愿地新债还旧债还是强制执行,现在德国、荷兰形成了一派。另外他们主张强制地让债券持有人完成新债还旧债,避免违约的情况,欧洲央行和法国国家又形成了一派,让持有者真正自愿解救希腊债务问题。所以,我认为这个问题是挺严重的,这是整个大观点的冲撞,个人持有者是否能解决这个问题是整个欧洲债解决的关注点,最近布鲁塞尔开的欧盟首脑会议,希腊也开始大罢工,整个欧洲越来越混乱。最近我看到新闻,很多对冲基金又开始大肆做空欧元,他们做的是期权的、杠杆的,说未来三个月、六个月,欧元甚至会跌到和美元1:1的比例,要不然是小涨,要不然就是暴跌,这是整个市场对于欧元预期下降,就是因为对希腊债务没有好的解决,或立竿见影的政策,对它没有好的预期,有投机的冲动,没有这个做基础,欧元怎么能和美元降到1:1呢?现在是1:1.4左右,所以欧洲债务未来将是长期的主线。

  主持人:您谈到了欧元和美元,影响欧元强弱的主要因素会有哪些?您刚才提到了可能是希腊的债务问题,还有一些其它的因素影响欧元的强弱,欧元和美元的关系您给投资者再介绍一下。

  张杨:(图)欧元涨美元就跌,欧元跌美元就涨,它们两者是完全负相关关系,在欧元推出之后,当时是唯一可译与美元媲美的强势的币种,对于这种竞争来讲,从欧元诞生来讲就和美元形成互相牵制的关系,如果欧洲经济非常好,达到引领全球发展,它的货币就会坚挺,大家愿意用欧元区结算,如果美国经济发展起来了,相对美元的需求量就会更大一些,所以它们是负相关关系,而且这种牵制和平衡目前没有被打破,除非到三足鼎立的时候才会有一个新的改变方向影响。

  主持人:美元未来的走势会持续贬值吗?

  张杨:(图)这是整个美元从“9·11”开始达到102点,达到高点之后一路下滑,美元的基准利率从6%减到0.025%,基本上是没有利息的情况,美国经济复苏开始出现迟缓的状况,5月的通胀数据稍微有点点增加。我们对美元是一个什么样的产品,首先要认清这个产品的作用和效应才能判断它,美国通过什么拿到话语权,一战、二战没在本土作战,经济实力有了快速增加,军事上得到了长足的发展,通过布雷顿森林体系确定黄金、美元35直接兑换,确定美元全球流动性、支付性货币的地位,之后美国开始大量印刷美元,相当于通过不花一分钱的情况下享受了全球劳动力生产的产品价值,这是美国之所以能够非常横,说它是“世界警察”,有那么多钱,凭的就是美元作为全球储备货币和支付性货币。

  当大家都不认可美元的时候,美国的“摩天大楼”就会垮塌,所以美元一定要有价值所在,不会因为美国经济不好,美元还一路暴跌下去,跌到现在70多点,让它到30、40点,按经济来讲美元只值这么多,但它不会那么早出现这样的情况。在大的战争出现之前,美元依然是美国政府非常方便的工具,没有什么重大事件改变它,依旧会用这个工具维持它的价值,大家都认可美元,用它作为全球支付性货币和储备货币,这样美元再度暴跌的可能性不是特别大,这样美元会形成筑底的过程,包括金融危机之后美国的经济损伤其实并不是很大,因为他把很多问题输出去了,让全球老百姓帮他买单。近期美元还是比较弱的。

  主持人:我们看一下原有以及大宗商品的走势。

  张杨:(图)这是原油的周线图,原油什么时候能涨?现在原油靠什么才能涨,原油是每个国家经济增长的发动机,什么时候需要这个发动机非常快速地上涨或高速运转?是因为经济快速复苏达到正常方向的时候,原油才会上涨,可是现在经济属于下滑的阶段或连中国这个大的发动机都开始放慢速度了,所以对原油的需求不是很大,以前我们认为不会破,只会围绕这个通道震荡,原油在这个通道内高抛低吸就可以了,但利比亚战争,关于原油的产量,利比亚也是原油储藏比较多的一个国家。对于原油以及北非的局势比较紧张,OPEC国家不断出现动乱的情况下,原油需求和供给突然减少而造成它下降。现在来看,原油需求不会出现实质性的增加,因为经济发展不会很快,这是从基本面分析。从技术面分析,这次冲高之后,价格出现了弱势三角,在本周出现了向下的破位,目前受支撑于震荡下沿的位置,我认为下半年的原油没有什么动力能够让它快速上行,至于会跌多深,这不太好估算,整个形势应该会形成震荡下行的走势,但不会有太好的机会让它再暴跌多少。

  主持人:6月美联储货币政策QE2即将到期,金银市场在后期与美联储的货币政策会有一个怎样的关系?

  张杨:这说到一个比较关键的点,我们一直说量化宽松,量化宽松导致了美元被很低廉地注入到市场当中去,美国通过大的衍生进市场发放到全球,形成通胀,这是属于宽松货币政策下造成的影响,包括金银的市场。

  第一,QE2结束之后,从通胀指标来看,美国推出QE3的可能性不是很大。

  第二,推出QE2之前,大家是有预期的,我的目的是把更多的钱注入到企业当中去,本来这个企业可能要投产一个新项目,需要十万元的贷款,这样成本太高了,忽然政府说补贴你5万,你只要贷5万就可以了,企业积极性就会增加,我投产更多的项目,企业就会招人,刺激企业投资和发展是一个主要的目的。现在大家的消费欲望还不是很强烈,没有达到预期,第一次量化宽松解决的是流动性吃紧的问题,第二次是注入流动性,让大家发展经济,可是结果并没有很好,所以,从目前来看,QE2并不是很成功,失败的QE2之后再想推出QE3的可能性也不大。

  第三,全球的压力,年初开G20,奥巴马成众矢之的了,大家都说奥巴马印了这么多钱,导致我们新兴经济体通货膨胀,老百姓的生活受到影响,现在你还要推QE3,各国的经济压力也会比较大。基于这三点,我认为QE3不会推出,另外QE2结束以后,市场也会反应一段时间,看看市场会有什么样的表现。

  第四,(图)除了2008年金融危机时候是意外,2002年—2006年每逢到6、7月份黄金价格就会上涨,其它年份到6、7月份都是在调整,黄金在6、7月份调整之后,大家说“金九银十”,9、10月份是黄金需求和消费的一个旺季,并且大家已经形成一个习惯,这是最可怕的,投资的习惯一旦形成,大家就会在6、7月份开始做空,8、9月份大家逐渐做多,这是很恐怖的,比所有东西都要恐怖,因为大资金的投资习惯没有改变的话,就会有资金的推动,而产生后市牛市的效果。

  主持人:您认为后期市场牛市没有转变,只是到了夏季,资金也在寻找重要的投资突破口和指引?

  张杨:是的。

  主持人:全球目前进入了加息预期负利率时代,如何让投资者成功地保值增值?

  张杨:这分几点来讲,要把不同的投资者进行分类,就是可以拿出来进行投资的资金,保证我们正常生活的情况下,拿出一部分资金进行保值增值或者投资获利,先要看你拿出多少钱,如果是普通投资者,只是上班族、工薪家庭,我们可以拿出每个月的工资,比如我能挣5000多元,刨除生活之外拿出几百元进行黄金定投,简单买一些黄金的小金币(不是首饰金,是投资性的)这种低附加值的产品,每个月买一点,做长期投资,这个钱我不准备花,只是等到真正有需求的时候,因为它的长期增值效果还是会存在,还是一直会有,不会有什么转变,只是怎么个买法,把它分多次,小计量地买一些金币,1盎司或者几克的进行保值增值。

  还有资金量比较雄厚的,在市场里我们有更多的资金可以进行投资,中国来说,近期股价市场表现不会很好,连续上调存款准备金率可以知道,股票市场没有钱去推动,现在银行间的拆借利率都已经飙升了。这次再提高存款准备金率,银行间的拆借利率都已经超过贷款利息了,说明银行都缺钱了,银行都没有钱哪会产生很大的资金推动故事呢?这样的情况下,需要在股市、大宗商品市场里做一些投资,这是杠杆交易,大家需要稳健一点,大家拿出30%—50%的投资资金进行操作,在这些资金里再用10%—30%进行杠杆交易,尤其是有经验的投资者千万不要认为这个市场很简单,很容易赚钱就跟风进来,这是很可怕的事情。

  主持人:今天的访谈就到这里,非常感谢和讯网友的收看!

  张杨:谢谢大家!

  (结束)

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孙兆东

建设银行高级经济师

何志成

农业银行总行高级经济师

张仿龙

建设银行嘉兴分行执行会计

于强

中国工商银行理财师

吴志峰

国家开发银行高级经济师

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