钟兆民：投资其实不复杂，只需要考虑三句话

　　文 | 张哲

　　编辑 | 李壮

　　东方马拉松投资董事长在2020《红周刊(博客,微博)》投资峰会上表示，投资其实不复杂，就三句话，这个公司赚不赚钱？为什么赚钱？能不能持续赚钱？这三个问题想明白了，标的就选对了。谈及未来看好的具体行业，钟兆民表示，互联网行业龙头、教育医疗等优质服务领域以及专利期内的创新药，在未来都会有不错的投资机会。（此文整理自2019年红周刊投资峰会圆桌论坛）

　　《红周刊》：您认为2020年或者未来更长时间，值得投资的“三只股票”在哪里？

　　钟兆民（东方马拉松投资董事长）：说到未来，我先不谈投资，先谈自己来参会的一些感慨。

　　投资其实不复杂，就三句话，这个公司赚不赚钱？为什么赚钱？能不能持续赚钱？这三个问题想明白了，标的就选对了。但我还看到台下有朋友带着小朋友来参加论坛的，这特别好！《红周刊》传播价值投资的精神要传承下去，投资就需要正确的价值观，价值观正，投资方法都可以慢慢学。如果价值观不正，投资技术强反而是害人。

　　我自身的例子，我两个孩子很小时，我就开始给他们记账，如孩子一岁时，我送给他100股股票做礼物，三岁时会以游戏的方式让他们从3只股票中选择一只持有，后来潜移默化他们对投资就有了自己的见解。之所以这样做，是因为我在某年参加巴菲特股东大会时，有人问巴菲特，第一次买股票是何时，他回答，是9岁，前面8年都浪费了。这句话虽是说笑，但我却把这句话当真了，在我看来，我们给孩子100万，和让他自己赚来100万，结果是很不一样的。此外，做投资除前面三句话外，还要加上一句，算一下这个公司值多少钱？大家一定要想明白，怎样在白马股上赚钱，我们做投资者，首先要赚到确定性的钱，然后再去赚“黑马”的钱。

　　回到主持人的话题，就投资方向而言：

　　第一，仍然非常看好互联网行业，社交、电商、本地生活等领域的龙头公司，这些公司的投资机会都是相对确定的，目前还看不到谁能挑战腾讯、挑战美团，虽然阿里有点被拼多多在侵蚀，但依然动摇不了阿里的根基。所以我个人觉得这些互联网龙头的前景仍然非常好。

　　但投资是需要持续跟踪的，钱一定是靠逻辑+勤奋赚来的。以我们团队为例，我们的时间观是以半小时为单位，这缘于我在飞机上看到的一本日本的书，说精英都是时间控，我正在努力做精英。（笑）

　　第二，在我们小时候经常会吃不饱，现在有点钱了，进便利店那么多东西我都买得起，就是特别幸福的感觉。但现在中国这个年代，物质解决了，服务却很稀缺，例如，好的教师资源很稀缺使得教育服务很稀缺，而老龄化带来的医疗需求增加使得医疗服务也很稀缺，这就给教育龙头和医疗服务龙头带来了巨大的增长空间，同时也带来了相对确定性的投资机会。例如，新东方和好未来加起来仅占整个国内教育市场份额的7%。

　　第三，有专利的创新药，在专利还没到期之前因为具有垄断性，肯定是暴利，专利过了则可能迎来断崖式下跌。因此仍可以关注处于专利期内的创新药的投资机会。

　　《红周刊》：随着中国资本市场开放，外资正成为国内投资者在投资过程中不可忽视的一个因素。《红周刊》自2016年到现在也一直在跟海外优秀的资产管理人接触，坚持价值投资的外资无论是理念和投资方向。随着外资的不断入场，所带来的哪些变化是国内投资人不能回避的？各位嘉宾和海外资产管理人有接触时，您最大的感触是什么？ 钟兆民（东方马拉松投资董事长）：我们不要被蓝筹股、中国核心资产、外资这些概念迷惑了。什么是核心资产？每个人的定义是不一样的。

　　投资者最终要赚什么钱？我们做个假设，北京机场每年的客流量和货运量是一样的，每年都不增长，那企业的利润也是不增长的，此时，企业只要足够便宜也是有投资价值的。这就像杜可君总刚说到的，企业EPS不增长了，但企业PE足够便宜只有10倍，而合理估值在15倍，那这也存在50%的增长空间，这是一种模式。第二种模式是，假设估值不动，企业利润增长每年保持增长15%或者20%，因为业绩增长是确定的，所以投资者只要坚持拿下去肯定也是赚钱的。

　　这些概念真的特别迷惑人。我们公司在香港拿了十年的牌照，自认为对外资还算熟悉，他们的套路我都知道。刚刚何岩总说的其中一个观点，外资也是三教九流的，我觉得他这个观点是很有水平的。理论上最大的外资是巴菲特，账面上1000多亿美元，但我们看巴菲特进入A股的资金很少，目前公开的资料显示，就买了比亚迪(002594,股吧)一家。

　　“中国市场一定是中国人的主战场”，何总的这个观点我很赞同的。Anthony Bolton(安东尼·波顿)，曾经来香港投资，被誉为欧洲的巴菲特，对中国股市“搞不定的”。他们不理解中国的本土市场，中国股市一定是中国人的主战场，或者外资用好中国人也可以。所以一定不要被蓝筹、漂亮50、核心资产、外资等，被这些概念给迷惑了，这是很危险，要研究投资的本质。

　　巴菲特买什么股票，你马上买什么股票，你没有学到巴菲特真的精髓，这是我的一位同行说的。投资者一定要思考巴菲特为什么买这只股票？只有理解了买入的逻辑，投资者才能跟投，如果只是盲目跟投是没有理解巴菲特的真正的精髓的。

　　其实刚才罗伟冬总也提到，选股票非常难，这是持续的体力活儿+脑力活儿。芒格那么优秀还是买巴菲特公司的股票。我并不是在推荐我们这个行业，这只是一种社会分工。投资者无论是自己炒股票，还是购买公募或者私募产品，最终投资是做有把握的事儿。赚钱公式很简单，估值足够便宜，恢复正常了能赚钱；利润持续增长，复利也能赚到钱。

　　大家不要被概念所迷惑了。外资也是人，外资投资经验的确比国内经验丰富，但A股市场真正的好资产，价值只会迟到，不会不来。好东西投资者要拿得住，一味猜外资的选美，意义不大。投资者只要做正确的事情，别人是聪明的，你迟早会有回报。

　　再补充一点，老林（林园）特别强调垄断性企业的投资价值，我们之前做过垄断的分类，可以跟大家分享一下。第一是行政垄断，就是国家发牌照，拿到牌照你就赚钱；第二是时间垄断，你有专利，这段时间是阶段性的垄断，肯定你是赚钱的；第三是区域性垄断，比如北京机场和上海机场(600009,股吧)没有冲突，我该去北京去北京，该去上海去上海；第四是充分竞争杀出来的，原来的竞争对手被干掉了，就是寡头垄断。垄断企业大致是这么分类的，供大家参考。

　　《红周刊》：价值投资过程中，怎么做到知行合一？有些好股票就在眼前，我们都看得到。但为什么有人能赚钱，有人不能。我们怎样才能做到很快乐地去投资，就像巴菲特一样，每天跳着踢踏舞去上班。

　　刚才钟总发言中其实已经部分涉及到了这个话题，下面我就首先请钟总再给我们详细谈一谈。

　　钟兆民（东方马拉松投资董事长）：投资是一个修行，只有真理解了投资，才真会按照认知去做。就是刚才谈到的，对父母孝顺，这是应该的，就像我现在，每天要跟妈妈视频一样，这是应该的。投资者只要实现彻底的“知”，“行”自然就做到了，我们要理解科学原理。

　　可以举个例子，两个教练，每个人教30位健身爱好者，十年过后，A教练的学员大部分没能坚持健身，而B教练的学员大部分能坚持健身，差异产生的原因在哪里？因为B教他一直给学员灌输一种观念，虽然你一会儿有生意要谈，一会儿有客户要来，但所有这些东西都是排在健身后面，拥有健康的身体才是最重要的。当你形成观念，认为健身比谈生意更重要的时候，你自然就能坚持健身了。

　　比如《红周刊》引导投资者做价值投资，一旦投资者形成了价值投资的观念，那他未来践行价值投资的概率就将大增。因此，我们想要在价值投资领域做到知行合一，首先要彻底理解价值投资的科学原理，然后再去实践。我推荐大家初期先多看巴菲特原汁原味给投资者写的信，巴菲特是价值投资在美国的实践，然后再看林园的书，林园的书是价值投资在中国的实践。（笑） 《红周刊》：我记得我们《红周刊》采访您的时候您说过一句话，您说期盼牛市和赚快钱一样本质上都是想不劳而获，但是不劳而获是人的本性，又不符合经济规律，那么在做投资的时候，怎么在人性和经济规律之间做平衡？

　　钟兆民（东方马拉松投资董事长）：我最近看到一个文章是讲教父，他说，我知道这件事情是对的，但是太难了，人们都想付出少而得到多的，但这个是不可能长久的。

　　所以，做投资的最后都是苦行僧，体力上苦、脑力上也苦，虽然交易不频繁，但不动也是决策。

　　道理很简单，投资要问问自己，投资体力有没有付出？脑力有没有思考？只有靠逻辑跟勤奋去赚钱，才会长久，我们讲的公司你没有深究还是拿不住，纸上得来终觉浅，绝知此事要躬身。

　　再跟大家分享一个小故事，有媒体问芒格，用一个词来概括，您认为投资最重要的东西是什么？芒格的回答是理性！那投资者如何才能做到理性？看到现场关注听到现在热情还这么高，我给大家分享点实用的技巧。其实很简单，建议投资者在买股票之前，先拿出个小本子白纸黑字的对这家公司进行定性分析，如定性，为什么买这只股票？这只股票为什么现在估值便宜？未来三五年值多少钱，而且你愿意跟朋友和老婆家人讨论这个事情，估计亏钱的概率大大下降。这是很简单的操作方法，强烈建议大家回去试试。

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