最全！城商行系理财子公司现状梳理

发布机构：普益标准?诠资管研究中心

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一、城商行理财子公司数量有望爆发

截止2020年7月末，已有14家银行理财子公司获准开业，其中包括宁银理财、杭银理财和徽银理财三家城商行的理财子公司。除此之外，还有8家银行的理财子公司已获批筹建，其中有南京银行(601009,股吧)、江苏银行和青岛银行(002948,股吧)三家农商行理财子公司。在23家正在申报组建理财子公司的银行中，城商行占据了绝对主体，包括北京银行(601169,股吧)、上海银行、重庆银行和成都银行等16家。今年以来，监管层曾多次表示将适当的增设理财子公司，壮大机构投资者队伍，这意味着未来银行理财子公司的数量可能会加速增长，尤其是城商行的理财子公司有望迎来爆发。

图表1：已开业银行理财子公司情况（截止2020年7月末）

资料来源：普益标准整理

二、已开业城商行理财子公司概述

2019年12月25日，宁银理财在宁波揭牌，成为国内首家正式开业运营的城商行系理财子公司。宁银理财注册资本为15亿元，董事长由宁波银行(002142,股吧)资产管理部总经理杨丽担任。杨丽表示宁银理财将主打中低风险产品，同时逐步推出固收增强、FOF、挂钩型等投资权益、商品等不同市场的产品，努力打造“全产品、全市场”的银行系理财子公司，以满足不同客户全方位的财富管理需求。截止2019年末，宁波银行理财产品规模余额合计人民币2676亿元，其中净值型产品占比超过50%。

2020年1月6日，杭银理财在杭州正式开业，注册资本10亿元。董事长由杭州银行行长助理毛夏红担任，此前曾任杭州银行金融市场部总经理；总经理由杭州银行资管部负责人王晓莉出任。杭银理财目前已构筑涵盖现金管理、核心固收、机会发现、高端定制类的产品体系，资产投向包括固收、混合、权益、商品及衍生品等。尤为惹人关注的是，杭银理财开业后发布的首轮新品“幸福99”传承了母行风格——深耕科技文创，产品拟投资行业以科技文创类新兴行业为主，涵盖生物医药、先进制造、智能物流等领域，备选资产的公司所在地区以杭州银行服务区域为主。截止2019年末，杭州银行存续的各类理财产品规模2314亿元，其中净值型理财产品规模1748亿元，占比达到75.62%。

2020年4月28日，徽商银行理财子公司徽银理财在合肥开业，注册资本20亿元。董事长由徽商银行行长助理夏敏任担任。据徽银理财表示，徽银理财的成立，将更好满足安徽省内乃至长江经济带的资金融通、投资理财、资产管理等需求。截止2019末，徽商银行存量理财产品余额人民币1878亿元，其中净值型理财产品余额人民币1033亿元，占比约为54.99%。

总体来看，农商行理财子公司注册资本较低，集中在10-20亿元区间；最高的是北京银行，达到50亿元；其次是上海银行，为30亿元。相较之下，国有行理财子公司注册资本均在80亿元以上，股份行理财子公司除华夏理财外注册资本都在50亿元以上。注册地方面，目前已开业的3家农商行理财子公司均选择在母行所在城市注册，背靠母行无疑大大降低了理财子公司成立之初的展业难度，预计后续开业的城商行理财子公司也会做出同样的选择。此外，值得注意的是，目前已开业的3家理财子公司母行的净值化转型程度都较高，均在50%以上。

三、已开业城商行理财子公司产品体系分析

截止2020年7月31日，3家已开业的城商行理财子公司共发行产品93款，杭银理财发行数量居于首位，多达77款，其中74款为固收类产品，3款为权益类产品；宁银理财和徽银理财分别发行11款和5款产品，均全为固收类产品。整体来看，城商行理财子公司目前发行的93款产品中有90款为固收类，占比达到96.77%，高于国有行理财子公司（76.14%）和股份行理财子公司（90.45%）。现阶段城商行理财子公司以固收类产品为主，主要是由两方面的因素决定的，一是银行理财子公司投研能力有限，而固收是银行的传统优势领域；二是银行理财产品投资者风险偏好整体较低，固收类资产具有天然的低风险属性，更加契合投资者的风险偏好。

图表2：已开业城商行银行理财子公司产品类型（截止2020年7月末）

资料来源：普益标准

城商行理财子公司产品的风险等级进一步验证了上文固收类产品风险较低的论述。在下图中，可以明显的看到城商行理财子公司产品风险等级以二级（中低）为绝对主体，共有86款，占到整体的92.47%，风险等级为一级（低）、三级（中）和四级（中高）的产品分别仅有4款、2款和1款，三家子公司都没有发行风险等级为五级（高）的产品。相较之下，国有行理财子公司发行的产品的风险等级则以三级（中）为主，占到61.70%；股份行理财子公司发行的产品虽然以二级（中低）为主，但占比明显低于城商行，为71.86%。由此可以推断，城商行理财子公司的客群的整体风险偏好低于全国性银行，这也是城商行理财子公司产品中固收类产品占比更高的重要原因。

图表3：已开业城商行银行理财子公司产品风险等级（截止2020年7月末）

资料来源：普益标准

从产品对象来看，城商行理财子公司发行的产品主要面向个人投资者，有83款，占比89.25%。作为对比，国有行和股份行理财子公司以个人为对象的产品占比分别为75.35%、73.37%，均低于城商行理财子公司。可以看出，相较于全国性银行理财子公司，城商行理财子公司更加依赖个人客户，机构客户的力量相对薄弱。城商行理财子公司这种个人客户为主的客群结构，以及城商行更加深入城乡地区的业务范围，很大程度上解释了其客群整体风险偏好更低的原因。

图表4：已开业城商行银行理财子公司产品对象（截止2020年7月末）

资料来源：普益标准

从客户类型来看，城商行理财子公司主要以零售客户为主，零售产品共有92款，占比高达98.92%；私行产品仅有1款，由宁银理财发行。股份行理财子公司的客户类型分布与城商行相似，零售和私行产品占比分别为99.50%、0.50%；区别于前两者，国有行理财子公司零售和私行产品占比分别为80.94%、19.06%，可见国有行凭借更强大的综合实力和声誉，吸引了更多的高净值客户。

图表5：已开业城商行银行理财子公司产品客户类型（截止2020年7月末）

资料来源：普益标准

从产品募集方式来看，城商行理财子公司产品主要以私募为主，私募产品共有75款，占比80.65%；公募产品仅有18款，占比19.35%。然而，全国性银行理财子公司却以公募产品为主，国有行和股份行公募产品的占比分别为82.42%、67.84%。这主要是由于产品发行数量最多的杭银理财发行了多达70款的私募产品，而宁银理财和徽银理财产品发行则是以公募为主。

图表6：已开业城商行银行理财子公司产品募集方式（截止2020年7月末）

资料来源：普益标准

从产品运作方式来看，城商行理财子公司以封闭式产品为主，有85款，占比为91.40%；开放式产品仅有7款，其中宁银理财和杭银理财分别有2款、1款全开式产品。城商行理财子公司封闭式产品占比显著的高于全国性银行理财子公司，股份行理财子公司封闭式产品占比略低于开放式产品，分别为44.22%、55.78%；国有行理财子公司封闭式产品的占比为74.90%。之所以出现这种差异，主要是因为开放式产品对主动管理能力和IT系统等具有更高的要求，而城商行理财子公司在这些方面还相对薄弱，尚无法支持大量发行开放式产品。

此外，城商行理财子公司封闭式产品的平均投资期限为371天，明显短于国有行理财子公司（681天）和股份行理财子公司（547天），但在投资期限更短的情况下，城商行理财子公司产品的平均业绩比较基准（4.70%）却并没有明显低于国有行理财子公司（4.52%）和股份行理财子公司（4.79%）。这一方面是由于城商行理财子公司客群具有更强的流动性需求，另一方面也有城商行理财子公司希望通过在保持收益的水平的同时缩短投资期限，来增强产品吸引力的因素。

图表7：已开业城商行银行理财子公司产品运作方式（截止2020年7月末）

资料来源：普益标准

从产品发行地区来看，虽然理财子公司经营范围并不受地域限制，但城商行理财子公司产品仍然表现出明显的区域特征。可以看到，杭银理财和宁银理财的产品发行范围均在华南地区、华北地区、华东地区，徽银理财发行地区主要是华东地区、西南地区、华南地区和华北地区，有1款产品仅在华东地区发行。作为对比，国有行理财子公司绝大多数都在全国范围内发行，仅少数在部分地区发行；股份行理财子公司所有产品都在全国范围内发行。该现象的原因在于，虽然理财子公司经营范围不受地域限制，但目前城商行理财子公司营销渠道主要依靠母行，相应的业务范围也受母行的限制。

图表8：已开业城商行银行理财子公司产品发行地区（截止2020年7月末）

资料来源：普益标准

综上，由于城商行理财子公司客户以个人为主，机构投资者较少，同时受高净值客户的青睐较少。客群整体上风险偏好更低，流动性需求更强，对理财子公司产品接受度较低。同时，城商行理财子公司在产品营销方面高度依赖母行。因此，目前城商行理财子公司发行的产品主要以中低风险的、封闭式、固收类、零售产品为绝对主体，且表现出明显的地域特征。

四、总结与建议

毫无疑问，理财子公司是未来开展银行理财业务的主流方式，有能力独立组建理财子公司的城商行都应积极地申请组建，而对于部分规模偏小难以负担至少10亿元注册资本的城商行，可以考虑与适当的境内外金融机构或境内非金融企业共同组建，如东方汇理资产管理公司和中银理财在上海合资设立首家外方控股的资管公司，其中东方汇理公司出资占比55%，中银理财占比45%。

理财子公司董事长方面，参考已开业的理财子公司，可考虑由分管资管业务的行领导、原资管部门或金融市场部负责人担任，一方面保障子公司和母行沟通的顺畅性，更好地实现协同效应；另一方面也确保资管及投研文化的平稳过渡，高管层熟悉本行业务，快速上手子公司经营运作。

产品创设方面，由于城商行理财子公司在成立初期营销渠道上主要依靠母行，且暂未开展他行代销业务，间接受到地域限制，因此产品创设需要充分的考虑当地客群的本土化需求，以期在与全国性银行的竞争中获得差异化的竞争优势。

当然，随着营销渠道的建设与完善，城商行理财子公司可以尝试逐步的迈出母行所在地向全国进发，充分发挥理财子公司的政策红利。

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