A股震荡 2021年还能从股市中赢得高额回报吗？

经济观察网 记者 胡群 1月13日，A股一改昨日势头，三大股指集体低开，上证指数涨0.14%，深证成指涨0.2%，创业板指涨0.01%。截至发稿时，三大股指仍处于下跌态势。

1月12日，时隔五年，上证指数再次站在3600点，A股的赚钱效应进一步显现。2021年至1月12日，上证指数上涨3.90%，深证成指上涨6.84%，沪深300上涨7.39%，创业板指上涨7.22%。尽管1月12日大盘指数齐刷刷上涨，但是并非普涨，而且成交量没有跟随放量，反而较上一个交易日萎缩1200多亿元。在56个行业中，有4个行业指数下跌。在个股方面，上涨家数只有2516家，仅占6成，下跌个股有1384家，占比超过3成。

国际金融问题专家赵庆明认为，综合今年开年以来前7个交易日的股市表现，今年股市挣钱的难度将大于去年，尤其是在选股方面，选择不当，不仅要眼睁睁看着指数上涨，还可能要遭遇市值损失。

“中国A股将领涨新兴市场”。这是1月12日，黑石集团私人财富解决方案部副董事长拜伦·维恩 (Byron Wien)和首席投资策略师乔·齐德(Joe Zidle)公布了他们预测的 “2021年十大意外事件”之一，与之入围的还有“美国股票市场机会扩大”。维恩给意外事件定义为他认为在一年内发生的几率超过50%，但专业投资者普遍认为发生几率仅为1/3的事件。

1月8日，先锋领航发布的2021年全球经济及市场展望显示，“我们采用公允价值法对股票进行的预测结果表明，虽然全球股市未被严重高估，但也不会在未来产生高额回报。这也意味着在全球范围内，不同价值区间存在着广泛的投资机会。 鉴于利率将长期处在较低水平，在可预见的未来，固定收益类资产的回报率很难出现大幅增长。”

作为长期投资者，先锋领航预计，美国股市在未来十年的预期回报率将大致保持在3.7%~5.7%的区间，这与去年预测的3.5%~5.5%并无太大差异， 但与过去三十年10.6%的年化回报率则有很大不同。从中国投资者的角度来看，除中国之外的股市预期回报率在5%~7%之间，与中国股市的预期回报率持平。

先锋领航投资策略及研究部亚太区首席经济学家、先锋领航资本市场模型（VCMM）研究团队全球主管王黔博士认为，当前美国、新兴市场、中国股市估值偏高，而估值偏高是美股长期回报较低的重要原因，预计美国市场估值收缩将带来国际市场超额收益。

“美股估值虽然远高于历史平均水平，但仍处于合理估值区间之内。”王黔称，不同的市场估值水平各有不同，中国新兴市场和美国市场股市的估值是处于合理估值期间的高端，估值偏高，但也不是泡沫。非美发达国家，包括像欧洲、英国，已经是跌出了合理估值区间，呈现估值过低。

黑石集团私人财富解决方案部副董事长拜伦·维恩 (Byron Wien)和首席投资策略师乔·齐德(Joe Zidle)认为，美股中医疗健康和科技股以外的股票价格也将加入上涨行列。 “风险偏好”(Risk on)并非没有风险，市场在上半年将修正近 20%，但标普500指数将在今年晚些时候升至4500点。周期股将跑赢防御性板块，小盘股将击败大盘股，股市将实现K型复苏。大型科技股是流动性的来源，但今年这些股将跑输大市。

“我提醒大家两点，第一，坚持长期投资；第二，坚持多元化投资，分散风险，不要把鸡蛋放在一个篮子里。”对于2021年的资本市场，王黔表示，对新兴市场应该是持一个谨慎、乐观的态度，在长期的配置模型中间，先锋领航低配美股，超配非美的国际市场，而新兴市场的高回报可以作为高风险的补偿，对非美发达市场更为乐观。

针对A股，王黔认为，在A股市场散户居多的背景下，羊群效应会导致大家都觉得好的公司有可能会出现高估，而大家都觉得不好的公司可能就会出现低估，在低估的时候反而是一个好的投资机会，建议个人投资者均衡的投资于中国市场不同的行业和企业，进行多元化的投资，把主动投资交给研究能力比较强的专业投资者。

这也是为何近期A股涨势较高，很多投资者在股票市场上不赚钱，反而基金投资者大都获得了较为可观的收益率原因。长江商学院近日发布的《2020年投资者情绪问卷调查(CKISS) 四季度报告》显示，本期受访者对股票投资的净增加人数为20.9%(散户和金融业分别为20.5%和22%)，比上期稍有降温，但整体非常乐观;对股票型基金的净增加人数为16.5% (散户和金融业分别为16%和18.3%)，比上期提高2.7个百分点(散户和金融 业分别提高0.2个和11个百分点)。