油脂尾盘跳水，何解？

文  | 翁丽娟  对冲研投研究院

编辑丨小华

审校  |  浦电路研究员

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“ 14：20左右随着SPPOMA数据公布之后，油脂板块快速下跌，棕油领跌，带动豆油和菜油下跌。

关于SPPOMA数据的解读

1、SPPOMA数据显示马棕3月1-15日产量环比增62%，增幅超预期，但SPPOMA的样本点有限，且2月基数低111万吨，叠加2月11-15日压榨厂因春节关闭，所以增幅较大。

2、从历史数据看，3月马棕产量环比增幅，去年8.2%，五年均值13.4%，2015年最高24.3%。目前机构预计3月全马产量环比增幅约30-35%左右。

3、昨日船运机构公布3月1-15日马棕出口环比减幅收窄至5%以内，对比1-10日出口减幅22%。

4、从供需结构上看，马棕进入增产季，但当前基数较低，增幅会较大；出口方面，因销区油脂低库存，市场预估马棕出口也不会太差。总体上，不认为马棕会快速累库，但处在绝对价格高位上，预期的边际变化会加大行情的波动。

5、重要指标跟踪：马棕5月船期盘面进口利润对P2109依旧深度倒挂1124，现货进口利润倒挂60；成交上豆棕价差拉大，18度棕油成交尚可，豆油相对清淡一些。

豆油

当前豆油5月合约基本面：

1、 超低库存69万吨（邦成口径）；

2、 超高基差天津Y2105+850，华东Y2105+1000；

3、 高虚实比：Y2105合约持仓量43万手。今日盘中曾增仓创出新高，尾盘减仓下跌。

4、 几个变化：①油厂挺价松动：面临5-7月月均1000+的到港压力，油厂开始松动5、6月的豆油基差；②去年饲料用油增加是豆油消费增量的亮点，由于绝对价格高，部分饲料厂开始用棕榈油替代；③盘面持仓松动：当前市场开始讨论油脂牛市如何结束，即使5月合约低库存高基差高持仓，但资金增仓意愿不强。

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