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理财子扩容门槛到底在哪?——一个公共政策选择难题

2021-09-30 12:20:59 普益标准 微信号 

近期,市场热议银行理财子牌照有收紧趋势,未设立理财子公司的银行或不能新增理财投资规模。从理财子的设立背景看,资管新规和理财新规要求通过理财子公司开展资管业务,目的在于强化银行理财业务风险隔离,促进理财业务规范转型,推动银行理财回归资管业务本源。理财子作为大资管行业的重要市场参与者,其“入场券”门槛的设立和门槛的高低或对行业产生巨大影响。

由此,本文将重点围绕理财子设立门槛的相关问题进行研究,分析理财子设立的显性与隐性门槛,并探讨不同门槛标准下的优劣势,以供行业参考。

一、背景:银行理财或将迎来大变局

今年作为资管新规过渡期的最后1年,其过渡期截止日期也愈发临近。从实际情况看,银行理财业务正按照监管导向,处于有序转型过程中:目前已有29家理财公司获批筹建,其中21家获批开业;银行理财的净值化转型持续推进,结构不断优化,去通道去嵌套取得显著成效,银行理财正逐步回归资管业务本源。

不过近期有一则市场传言称,未设立理财子公司的银行将无法再新增理财业务,即存量规模锁定,逐步消化,直至引导中小银行逐步退出理财业务。银行通过理财子公司开展资管业务,不仅是国际通行实践,同时也是资管新规和理财新规的明确要求。从海外成熟市场看,一般由独立法人机构开展资管业务,将其与信贷业务、投行业务、保险业务、自营交易等金融业务相对分离,避免风险相互传染。而资管新规和理财新规要求通过理财子公司开展资管业务,目的在于强化银行理财业务风险隔离,优化组织管理体系,建立起符合资管业务特点的风控制度和激励机制,促进理财业务规范转型,进而推动银行理财回归资管业务本源。

那么自然的问题是,设立理财子公司是否应该有门槛?如果需要门槛,除了设立条件等显性标准外,是否还应该考虑理财规模等隐性门槛标准?关于理财规模的门槛标准,是应该设立高一些还是低一些?各自的利弊又是什么?是否有参照的标准?为此,本文将就以上问题展开研究。

二、现阶段设立理财子公司的门槛:显性标准与隐性标准

(一)显性门槛标准

《商业银行理财子公司管理办法》第二章“设立、变更与终止”,对理财子公司的组织形式、命名规则、准入条件、审批程序等做出了明确的规定,此即为银行设立理财子公司的显性门槛。

1. 理财业务专营部门是发起设立的必要条件

《管理办法》对于银行理财子公司发起设立条件的规定中提出“设立理财业务专营部门,对理财业务实行集中统一经营管理;理财业务专营部门连续运营3年以上,具有前中后台相互分离、职责明确、有效制衡的组织架构”,此要求主要是为了降低不可控的新类型风险出现的概率。同样,《管理办法》强调发起设立理财子公司必须具有明确的银行理财子公司发展战略及业务规划,以保证新的理财业务模式在运行初期不会出现不可控的乱象。

2. 10亿元最低注册资本要求,5亿元最低净资本要求

《管理办法》第十一条明确理财子公司最低注册资本为10亿元人民币。《商业银行理财子公司净资本管理办法(试行)》为理财子公司净资本划定两条红线:一是净资本不得低于5亿元人民币或等值自由兑换货币,且不得低于净资产的40%;二是净资本不得低于风险资本的100%。满足条件的部分银行可以申请、设立理财子公司。

(二)隐性门槛标准

除《管理办法》中所规定的设立理财子公司所必须的显性门槛外,监管部门还会按照“成熟一家,批准一家”的原则,有序的批设理财公司。那么,“成熟”这一隐性的门槛标准是什么?已得到批准筹建理财子公司的各家银行,除了满足监管要求的显性门槛外,在理财规模、组织架构、风控合规等方面是否存在一些共性?

1. 理财规模:获批时,各银行理财规模(非保本)均在1000亿以上

《管理办法》中未对银行理财规模做具体要求,但各家银行获批筹建理财子公司时的全部理财规模均在1000亿以上。其中,超过2万亿元的银行有3家,分别为工商银行(601398,股吧)、招商银行(600036,股吧)与建设银行(601939,股吧)。另有7家银行的理财规模位于1万亿-2万亿元之间,分别为农业银行(601288,股吧)、中国银行(601988,股吧)、交通银行(601328,股吧)、光大银行(601818,股吧)、浦发银行(600000,股吧)、兴业银行(601166,股吧)和中信银行(601998,股吧)。城农商行在获批筹建理财子时的理财规模相对较低,均位于1000亿-5000亿之间。此外,就净值型理财规模而言,各家银行在获批筹建理财子公司时的净值型理财规模均在500亿以上。

2. 总资产规模:获批时,各银行总资产规模均在3000亿以上

《管理办法》中未对母行总资产规模做具体要求,但各家银行获批筹建理财子公司时的总资产规模均在3000亿以上。

3. 展业区域:同一区域内批准设立的地方系理财子公司数量未超过两家

城商行、农商行设立理财子公司的受理机构为拟设地银保监局。目前已获批筹建的地方系理财子公司的设立地点均与母行注册地相同,且同一省区内获批筹建的地方系理财子公司数量未超过两家。

4. 组织架构及人员配备

《管理办法》将“具有前中后台相互分离、职责明确、有效制衡的组织架构”作为银行发起设立理财子公司的条件之一,但何谓相互分离、职责明确、有效制衡的组织架构,却并没有给出具体的要求。从目前已获批筹建理财子的银行的组织架构来看,其纵向上均建立有以股东大会为最高权力机构的整体组织框架,并在此基础上搭建以董事会为核心的决策体系、以监事会为中心的监督体系、以高级管理人员为中心的经营管理体系,实现决策、监督、经营管理的有效制衡;从组织架构的横向分工来看,主要由前台、中台和后台部门组成,前台部门主要负责产品营销、产品设计和管理,中台部门主要负责投研、交易、风控,后台部门主要负责运营管理、数据报送及其他综合性事务,实现理财业务经营、管理和支持三大板块相互分离,各个岗位职责明确。

根据监管对于理财业务控制风险和专业化发展的态度来看,必要的人力储备是成立理财子的重要基础之一。基于相关调研数据,已获批筹建理财子公司的全国性银行在理财业务一级部门下,前台平均约82人,中台平均约59人,后台平均约42人,人均理财规模约67亿;已获批筹建理财子公司的城农商行,前台平均约27人,中台平均约15人,后台平均约13人,人均理财规模约32亿。整体而言,已获批筹建理财子的各银行在前、中、后台的人员配备方面均较为合理。

5. 理财业务的规范性

《管理办法》将“监管评级良好,最近2年内无重大违法违规行为,已采取有效整改措施并经国务院银行业监督管理机构认可的除外”作为银行控股设立理财子公司的条件之一。目前已获批筹建理财子的各银行,在获批筹建时均满足这一条件。部分银行在理财子公司筹建期内,因存在理财业务违规行为而未能如期开业。

综上所述,除了《管理办法》中明确列示的显性门槛外,规模体量、区域布局以及银行自身理财业务的专业性、合规性,或同样是监管对于银行设立理财子公司的考量因素,在这背后,不仅体现了监管对于资管行业专业化、规范化发展的引领态度,同样蕴含了对母行投研能力建设、产品谱系创设以及金融科技实力的较高期待。

三、设立高门槛的利弊分析

(一)优点:

1. 培育有中国特色的大型国际一流资管机构

通过设立较高的准入门槛,可以引导中小银行逐步退出理财市场,为头部机构做大做强奠定市场基础。根据《2020年中国资管市场报告》数据,截至2020年底,中国资管市场规模达到122万亿元,相较2019年的111万亿元增长了近10%。同时,截至2020年底,银行理财市场规模达到25.86万亿元(数据来源:银行业理财登记托管中心,《中国银行业理财市场年度报告(2020年)》)。银行理财市场还拥有较为广阔的增长空间,头部机构依托于较强的资金募集、渠道、风控、产品设计等能力,能够逐步建立起多维度、多层次的自有产品体系,在产品端和销售端进行发力,利用规模经济效应提升运营效率,从而提振利润空间。

在金融市场开放的大背景下,实力更加雄厚的理财子更能“突出重围”,发展国际一流资管机构。随着国际资管机构进入国内市场,以及境内资管机构积极布局海外市场,理财子面对更加开放以及竞争更加激烈的市场环境。实力强劲的头部理财子在资管业务中具有更加明显的综合优势,能够基于资金实力等通过并购扩张快速提升资管规模,占领其他竞争者市场份额。从国际资管巨头贝莱德的发展历程来看,其国际领先地位是通过并购扩张获得的。贝莱德通过并购补充公司的资管业务及资管系统短板,不断提升业务实力,塑造金融科技的核心竞争力,资产管理规模迅速提升。

在监管引导规范之下,头部理财子能够更加积极探索出适合中国发展道路的资管机构发展模式。资管新规后,银行理财子公司监管框架逐步完善,包括《商业银行理财子公司管理办法》、《商业银行理财子公司净资本管理办法(试行)》等在内的监管文件,旨在进一步加强理财子的规范性,推进公平竞争,打破刚性兑付,为理财业务健康发展创造良好的制度环境。在监管引导之下,头部理财子也在积极探索具有中国特色的资管机构的发展道路,通过制度完善,资产配置能力提升以及金融科技的应用,为双循环格局构建、为经济高质量发展提供更有力支持。

2. 有利于降低监管成本,尤其是地方监管分局的监管压力

根据《商业银行理财子公司管理办法》规定,银监会及其省一级派出机构是理财子的主要监管主体,理财子需要向其报送相关报告和重大损失情况,银监会及其省一级派出机构同时需要按照规定对理财子进行现场监督和检查,提出相关整改要求以及依法进行处罚。从监管成本来看,高设立门槛将降低获批理财子数量,有利于降低监管机构特别是省一级的地方监管机构的监管压力。

从目前理财子的设立情况看,注册地比较集中于北京、上海及深圳三地,考虑到理财子公司注册地的选择受到当地对人才的吸引力、子公司业务开展的便利性、当地政策支持,以及与母行战略布局的匹配度等因素影响,在未有明确监管限制的条件下,理财子注册地可能会继续集中于部分经济发达城市或者区域,从而给当地监管带来一定的压力。

(二)缺点

1. 单纯地冲规模而不顾发展质量,对投资者利益的保护不利

设立高门槛对于部分中小银行而言,可能强化其快速增长资产管理规模的意愿。若单纯为增长规模而大量发行产品,可能导致银行在风险合规控制、运营管理等多方面造成不利影响,长远看,或损害投资者利益。

具体而言,快速增长规模一是对理财子的风险合规体系提出了更高的要求,包括产品规模快速提升后,短期如何加强风控体系建设,控制市场波动风险及估值风险,应对流动性风险、防范操作风险及法律风险等,如尽调不到位、存续期管理不到位、信息披露不及时;二是考验理财子的运营管理系统能力,理财子的成立时间较短,运营管理系统的搭建仍在进行当中,整体运营能力还有待提升,资产管理规模的突增会加大对理财子运营系统的压力,极端情况下可能出现重大风险事故;三是可能扰乱理财子的投研能力和产品设计能力的提升进程,为提升资管规模,理财子必须加速开发设计产品,而短时间内投研能力及产品设计能力难以得到同步提升,必然导致出现大量同质化产品,影响产品收益表现,形成盲目扩充规模的恶性循环。

2. 大部分中小银行退出理财市场,区域金融的发展生态有可能恶化

中小银行以城商行和农商行为主,如因高门槛退出理财子行列,或对区域金融生态的发展造成一定影响。

从资金端角度,不同区域发展情况差异较大,如选取不同区域的省份GDP情况看,各省经济发展程度差异大,必然影响区域居民的收入水平及资产配置需求。考虑到中小银行深耕区域,对地方区域投资者的需求更为了解,中小银行的缺位可能导致理财投资者的个性化需求无法得到满足。

此外,不同区域的人口结构也存在较为明显的差异,如辽宁已经进入中度老龄化+超少子化阶段;四川进入中度老龄化+严重少子化阶段;青海及广东的儿童比例较高。差异化的人口结构影响投资者的理财需求,或在资产配置、养老、教育等方面体现出较大的区域差别,同样可能因为中小行理财子的缺位而影响投资者需求。

从投资端的角度,中小银行缺位理财子,或导致本地企业的债券和权益类融资需求被遏制。同样选取不同区域的省份政府发债情况看,政府债券发行一方面呈现出区域差异,一方面也体现出较为明显的季度性差异。中小城商行基于对地方经济环境以及政府更加深入的了解,是政府债最重要的投资者之一,有效地促进了地方经济发展。若未来大量城商行无法发行理财产品,将对地方金融生态造成负面影响。

3. 地方政府失去了金融牌照,税基和上下游配套产业受到冲击

从地方财政收入结构看,银行对地方财政的税收贡献体现在两个方面,一是银行自身贡献的税收收入;二是银行通过为当地企业提供多元化的金融服务促进企业发展,进而促进地方税收收入的增长。从地方经济结构看,实体和小微经济已经成为税收和财政的最大贡献者,是一个地方经济结构中最具活力和创造力的部分。

不同于全国性银行的理财子公司,地方银行系理财子公司瞄准“小而精”,聚焦区域发展。例如,徽银理财与各级政府签署了重大项目投资意向协议,共同搭建项目对接平台,为区域内企业提供一揽子金融服务,公司非标类资产投向安徽省内占比超过56%,切实降低区域内企业融资成本,助力区域内实体经济发展。若区域内银行缺乏资管业务相关的金融牌照,金融产品与服务的创新受限,地方中小企业融资渠道单一,不仅使上下游配套产业受到冲击,也会对地方财政造成一定影响。

四、设立低门槛的利弊分析

(一)优点

1. 可以引导市场充分竞争,有可能产生各具特色的差异化理财子公司

党的十九大报告中明确提出,深化金融体制改革,需要持续增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展。这就需要全面深化金融改革,扩大金融业对外开放,加快现代化金融市场体系建设。市场参与主体是深化金融改革的重要力量,丰富参与主体,提升参与主体的积极性是促进金融深化的重要手段。

目前来看,银行理财子的数量(统计已开业的银行理财子,所有机构数据截至2021年6月底)远低于公募基金及信托数量,导致机构平均资产管理规模中,银行理财子的平均资管规模较高。若中国资管行业年化增速保持12%左右的水平,到2025年其最终将达到210万亿元的总规模。如设立较高的门槛,理财子公司数量难以超过信托和公募基金,或导致资管市场供给不充分,难以满足持续增长的资管市场需求,从而影响金融改革深化进程。

居民财富总量的持续增长引导居民不断增强财富管理意识,而目前市场上同质化较为严重的产品形式无法满足投资者日益多元的财富管理需求。因此设置合理的低门槛,允许满足要求的优质中小银行进入理财子行列,可以引导理财子公司构建差异化竞争格局,有利于区域性理财子公司更加精准地匹配所耕区域投资者的多元化需求,推动产品创新,丰富金融产品供给,破除理财产品同质化问题,全面激发理财业务的发展活力。

从战略定位来看,截至2021年6月,已开业的21家理财子公司在根据母行优势经营领域,初步形成差异化的战略定位。其中,全国性银行的理财子公司主要定位于协同母行集团业务战略目标的全能型资产管理和财富管理机构;区域性银行的理财子公司多定位于深耕区域的专业服务提供商。

从产品维度来看,目前部分理财子公司已构建起独具特色的产品线。如建信理财注册地位于深圳,故依托粤港澳大湾区战略发展,推出相关系列产品;中银理财非标债权投资侧重于基础设施、制造业等民生领域,且依托母行在外币投资领域具有相对优势形成全球配置系列产品;农银理财产品线更关注三农、绿色金融及养老领域;兴银理财深耕福建,布局海峡主题产品;杭银理财大力发展科技文创主题产品,突出中小企业服务定位;渝农商理财面向农村客群,服务三农,推出乡村振兴主题产品。

随着中小银行理财子公司的加入、行业竞争的进一步加剧,预计未来银行理财市场产品类型将更加丰富,机构的差异化竞争格局将更加清晰,根植区域、助力区域实体经济、契合区域客群需求的特色化产品和服务更加鲜明。

2. 理财子公司能够与母行实现战略协同发展,提升银行综合竞争力

在理财子公司政策的诸多利好下,通过设立理财子公司,能够推进理财业务与母行投行、零售等业务充分联动,形成完善的协同机制,通过负债端到资产端的联动,能够提升银行整体竞争力水平,创造可观的经济效应。同时能够进一步拓展银行金融服务链外延,实现收入的多元化。

从已获批筹建的理财子公司来看,建信理财作为首家“异地注册”的理财子公司,配合母行服务大湾区建设的重要战略规划正是其落户深圳的重要原因之一;光大理财是光大集团理财业务转型战略的重要载体,与集团生态协同战略效果明显;兴银理财构建“资管生态圈”的发展思路,同样牢牢锚定母行综合金融集团的发展战略。

对于城农商行而言,找准客群差异,挖掘区域价值,巩固主业优势,拓展服务边界,提升多元化的服务能力,是其发展致胜的先决条件。以首家获批筹建理财子公司的农商行——重庆农商行为例。重庆农商行前瞻性地将“如何促使金融服务从‘有’到‘优’”这一课题纳入聚焦战略之中,渝农商理财的设立昭示着其多元化经营布局再下一城,助力母行拓展多层次、多元化的服务实体经济渠道,构筑更为宽广的护城河。

(二)缺点

短期内,理财子的筹备与建设均需要较大的资源支持,中小银行在获取资源支持方面相对薄弱。理财子作为“全能”资管机构,其从筹建到开业运营,整个过程中需要在营销端、投资端、运营端及系统端持续投入,并需要较长一段时间来进行利润转换。这离不开母行在资金、人力等方面的大力支持。相对于头部银行的理财子,中小银行所成立的理财子一方面从母行获取的资源有限,另一方面受限于资管规模、品牌效应等因素,也缺乏从外部市场获取资源投入的能力。

具体而言,在营销端,中小银行母行的渠道相对集中于区域,区域中又面临来自大行网点的渠道竞争,其成立的理财子在营销渠道方面从母行获取的渠道优势相对偏弱。此外在净值化转型背景下,投资者教育也需要较大的资源投入,中小行在此方面也面临更大压力。在投资端,中小行普遍在大类资产配置、权益投资等方面不具备比较优势,对于理财子发力“固收+”与权益产品,母行方面难以给予相关方面支持。在运营端与系统端,中小行对于净值型产品的运营管理,包括对产品进行估值核算、信息披露、流动性管理、风险控制等方面的经验都较为欠缺,系统搭建水平较为滞后,理财子需要借助“外力”进行相关体系的搭建,对时间与成本的要求较高。

此外,如前文对监管体系的分析,中小银行理财子成立后,或一定程度加大地方监管压力。

五、理财子设立门槛的参照及展望

理财子公司的设立对资管市场的竞争格局产生了深远的影响,并对从事资管业务的其他子行业产生了不小的挑战和冲击。一方面,根据《商业银行理财子公司管理办法》,银行理财子公司在销售渠道、销售门槛、风险管理、投资范围等方面与公募基金公司较为相似且具有较高的业务重叠度。理财子公司可以说是与公募基金处于同一赛道。另一方面,历经数十年的发展,公募基金行业已形成较为全面的监管框架、较为成熟的投研及运营管理体系、较为完善的风险管理机制。因此,作为资管业务规范化发展的代表,公募基金可以作为理财子公司设立门槛的可选参照物。

(一)公募基金公司设立门槛分析

1. 显性门槛标准

通过《证券投资基金管理公司管理办法》中“基金管理公司的设立”相关条款与《理财子公司管理办法》中“设立、变更与终止”的相关条款对比,可以看出理财子公司与公募基金设立要求的异同之处。

从注册资本来看,理财子公司需要实缴人民币10亿元,而公募基金公司仅要求实缴1亿元人民币,所以在注册资本方面理财子公司的设立要求更高。

从审批程序来看,理财子公司审批程序需经历筹建和开业两个阶段,且均具有较为严格的时长限制,相比公募基金流程更为复杂,持续时间更长。

从准入要求来看,公募基金公司和理财子公司总体要求相近,但在细节要求方面稍有不同:(1)基金公司对高级管理人员和业务员人数和执业资格有要求,但此要求相对较低,对基金公司的设立挑战性不大;(2)相比理财子公司,公募基金公司不存在净资本约束,在资金运用上具有更高的自由度;(3)理财子公司设立前,商业银行需设立理财业务专营部,且需连续运营超过三年并具有清晰合理的组织架构;(4)理财子公司要求股东最近3个会计年度连续盈利,公募基金则无此要求;(5)境内非金融企业作为银行理财子公司股东的,需要在银行理财子公司章程中承诺5年内不转让所持有的股权,不将所持有的股权进行质押或设立信托,经国务院银行业监督管理机构批准的除外。

总体来看,理财子公司的设立要求与公募基金大体一致,但相比公募基金公司,理财子公司在注册资本、审批流程、部分准入要求等方面的标准更高。

2. 隐性门槛标准

因为监管要求在基金公司成立前不能发行基金产品,所以在以公募基金为设立门槛的参照时主要从显性标准入手。但基金公司的管理规模也可以作为参考。

从图表中可以看出,除嘉合基金和博道基金外,排名在前100的基金公司管理规模均在200亿元以上。第一名的易方达基金管理规模超1.5万亿元,其后的广发基金、天弘基金、南方基金管理规模也都超过了1万亿元;位列第50名的上银基金管理规模为911.54亿元,不足易方达基金管理规模的6%,而位列第100名的博道基金管理规模为196.22亿元,仅为易方达基金管理规模的1.3%。

从各梯队平均管理规模来看,规模在1万亿元及以上机构的平均管理规模为11746亿元,而规模在100亿元以下机构的平均管理规模为32亿元。头部机构与尾部机构平均管理规模的比例为370:1。

综合来看,目前头部与尾部公募基金公司管理规模之间差异较大。做简单对比,若要求管理规模达1000亿,则相关的公司数量大体在50家左右;若将管理规模限定在500亿,则公司数量大体在70家左右;若将管理规模限定在200亿,则公司数量大体在100家左右。

(二)理财子设立门槛的展望

不同于公募基金,监管将理财子公司定义为“从事理财业务的非银行金融机构”,且理财子公司设立的初衷在于实现商业银行表内存贷业务和理财业务的风险隔离,并推动理财业务的专业化发展。因此,对于理财子公司设立标准而言,风险管理体系、专业化投研及运营管理等维度的考察十分必要。

1. 风险管理体系

在理财规模的考察之外,风险隔离及风险管理体系要求也十分重要,良好的风险管理体系可以有效防范理财风险的产生甚至外溢。具体而言,可考虑风险管理流程是否覆盖从产品研发到运营信披的各个环节,投资风险管理是否涵盖理财业务的投前、投中、投后三大阶段,风险管理“三道防线”是否合理,内部信用审批体系及信用监控机制是否有效,风险管理工具设置是否全面等等。

基于全面风险管理体系,参考先进资管机构,理财子公司既需要充分考虑政策风险、流动性风险、信用风险和操作风险,还要增强对于市场风险的管理,以应对投资标的的价格波动对产品净值的影响。理财子公司应当借助成熟的市场风险管理系统,通过金融产品估值模型、交易对手评级等建立全流程市场风险管理体系,并通过风险量化及估值管理、限额管理、前中后台监控等管理手段实现对市场风险的有效管控。与此同时,全面风险管理体系建立在风险管控模块和流程之上,所以理财子公司还需要从投前、投中、投后全过程立体化管理,以保障资本市场业务安全开展。

2. 专业化投研及运营管理体系

作为专业的资产管理机构,除了风险管理体系,理财子公司的设立考察还需要关注专业化投研及运营管理体系的建设情况,如投研团队专业能力、投研体系覆盖面、投研系统建设、产品类别丰富性、信息披露规范性等。

基金公司市场化经营与深耕数载,具有较完善的专业化投研及运营管理体系。

专业化投研方面,投研框架主要由权益投资、固收投资、机构投资和研究平台四模块组成。权益投资与研究团队主要研究资产配置策略、股票市场选股&投资交易策略、开展海外市场标的选择&投资策略研究、量化投资研究;固收投资与研究团队主要进行债券市场的投资研究、信用研究、类现金资产投资交易相关投研;机构投资与研究团队主要负责机构权益及债券投资、委外投研;研究平台主要用于整合公司资源,构建平台,辅助投研团队相关工作开展,并输出研究平台的研究成果。

运营管理方面,投资管理是公募基金的运营管理的重点内容之一。具体而言,投资管理流程由投资决策委员会、投研及风控职能部门、基金经理、交易人员共同参与。投资决策委员会主要职责是基于研究部门、投资部门、风控部门的报告决定项目及标的投资相关重大事项。研究相关职能部门主要职责是为投资交易提供数据分析、研究成果支持研究分析。投资管理职能部门的主要职责是结合研究成果、基金经理反馈、日常投资研究,确定投资目标、投资交易策略、投资方案。风控相关职能部门的主要职责是风险评估与控制。交易部主要负责交易管理、资金与交易监督执行、交易记录与反馈。

除此之外,理财子公司的设立标准还需关注组织架构、人员团队、考核机制等方面。反应到具体指标上就是组织架构合理性、岗位设置清晰度,人员素质与岗位匹配程度,人员配置数量、考核机制有效性等等。

六、理财子设立门槛问题:一个公共政策选择

当前中国资管行业发展,与欧美相比,处于早期。国内资管机构的国际竞争力不足(世界前20大资管机构没有中国机构的身影),房地产被调控后,居民投资渠道狭窄,以投资者利益为核心的金融产品层次和丰富度都不足。这个阶段,在规范合规的基础上,应重点解决供给不足的问题。同时,由于银行理财市场的公共性问题,同时连接各类金融市场,在政策出台之前,更应注意分析其外部效应。

(1)为解决供给不足问题,比较好的办法是丰富市场主体,增加市场的多样性,提高市场参与主体的活力。市场主体的活力不仅有赖于产权的明确和产权的清晰化,也有赖于市场竞争环境的形成和市场中的公平竞争,即形成清晰化、标准化及公开化的监管约束,以促进公平竞争环境的形成。此外,可以将决策权交给市场主体,由其自主判断是否需要理财子公司。而为了解决规范性,申请理财子公司的机构需遵循同一套监管标准,机构自会在收益与成本间进行衡量。

(2)对于公共性问题,建议在出台正式政策之前,应做充分的论证和调研,以尽量降低负外部性,取得最大的公共政策效果。公共政策是政府用以管理和规范政府、市场和社会行为,体现价值目标,提供公共服务和产品,维护和弘扬公共利益以及对社会资源进行分配和再分配的重要管理手段,是对政府组织、社会组织和公民个体有约束、影响力和资源支持的行为准则和规范性指导。理财子作为资管市场最重要的参与主体之一,制定其相关正式政策之前,可加强对市场参与主体与潜在参与主体进行调研,借鉴海外成熟模式,引导公众和民间机构参与,并充分运用民间智库的力量收集信息、深入调研,以提高决策的科学性。

作者丨普益标准研究员:李启明 郑哲涵 秦婧

本文首发于微信公众号:普益标准。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:李佳佳 HN153)
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