探索中国私募证券投资的未来发展

文｜和讯财经 吴雨其

　　从2012年《证券投资基金法》修订、将私募基金纳入监管至今，中国私募基金行业已经走过了波澜壮阔的十年，取得了长足的进步，无论是管理总规模、管理人的配置理念、投资能力的迭代进化，还是行业监管的日趋完善，以及投资者对风险收益的认知，都带动了中国私募证券行业的发展。公开数据显示，截至2022年末，私募基金管理人达到2.36万家，管理总规模突破20万亿元。

　　不过，当目前国内对比海外成熟市场的发展情况看，国内私募证券市场在基金运营、治理结构和系统建设上仍有较大上升空间。随着金融改革的深入进行，私募证券基金行业的快速发展也陆续呈现出一些合规和运营相关的问题；私募基金在服务实体经济、防控金融风险、建设有韧性的资本市场如基金管理人的目标上仍有一定距离，基金管理人尽调往往重业绩、轻运营，行业生态还不够健全，市场化、法制化、国际化的道路仍然漫长。

　　近年来，证监会及中国基金业协会发布一系列私募行业的监管政策和自律规则，引导行业健康发展、不断壮大，截至2022年末，百亿级别的私募机构近390家，更有千亿私募崭露头角。展望未来，私募作为机构投资者的重要一员，在优化金融资源配置、丰富资本市场建设、支持创新创业、服务实体经济等方面将继续发挥积极作用，

　　在私募基金蓬勃发展之下，合规的基金运营标准、高效的基金运营模式，完善的基金运营操作体系，是推动私募证券基金行业有序发展的强有力支持，是保护投资人权益的重要环节。

　　对此，歌斐资产联合招商证券(600999)、高伟绅律师事务所、普华永道、桐湾投资、恒生电子(600570)、中泰证券、UBS、国盛证券，共同编制《中国私募证券投资基金运营白皮书》，于2023年2月14日在上海举办“中国私募证券投资基金运营白皮书发布会”活动。

（图：《中国私募证券投资基金运营白皮书》）

　　招商证券托管部总经理易卫东在“中国私募证券投资基金运营白皮书发布会”上通过行业成长数据分析、行业发展变化剖析分享了中国私募基金托管外包行业的发展变化。易卫东从制度设计、能力创新、运营文化和金融科技的应用四个角度展望中国私募基金托管外包行业发展方向。从私募托管外包服务规模，数量，管理人数量，历年获批的券商托管数据可以看出，托管外包伴行业一起成长发展；另一方面，从银行托管一家独大，到券商托管与银行托管鼎足而立，表明了行业的认可。

　　易卫东在会上还介绍到，托管行业的发展仍取决于资产规模的增长以及管理能力的不断进步。目前，我国相较于西方发达资管市场的托管规模还有增长空间，另外在金融科技应用上仍处于初步阶段，出海服务还未开发。而随着基金托管行业的发展，一方面可以丰富多样化服务模式，拓展个性化产品设计；另一方面，可以打通机构间信息共享瓶颈，向公募看齐，让私募的估值更具有时效性。

　　歌斐资产基金运营部负责人叶芳分享了中国私募基金运营管理的发展变化。她介绍到，我国私募基金行业已经从一个小众行业发展为资产管理行业的重要组成部分，开始从量的增长向质的发展迈进。从政策环境上看，私募基金的运作正逐步规范，监管平台的数字化建设也进一步完善私募基金的发展。另外，她提到数字化运营是保障私募基金安全、稳健运行的有效保障。根据白皮书数据统计，基金规模的大小会采取不同的运作方式，而这会导致基金运营系统建设参差不齐，投入重视度不一等发展缺陷。

　　同时，她还通过对比了境内外基金发展情况探讨未来基金行业面临的挑战。海外对冲基金发展历史久，规模大；另外，海外对冲基金规模增长速率和监管的强度保持同步，这样的成长模式更好地方便三方调研机构做趋势研判，更好的让投资人了解基金运营的风险与业绩追踪。而境内的私募基金发展，存在发展快速但规模均值低、运营策略丰富但运营繁琐等系统性弊端，从而导致目前境内基金运营存在效率和质量难以满足投资人需求的问题。

　　叶芳认为，未来在基金行业的发展，要从三方面转型着手发力：第一，管理人和第三方调研机构从合规驱动、流程驱动、技术驱动和数据驱动等维度来评估该基金的运营成熟度；第二，基金运营人才的专业知识储备已经数字化思维搭建能力需强化；第三，通过管理人和三方机构的协同模式的探索以及数字化建设来打造一条适合中国私募基金发展的运营路径。