理财公司加码布局长期限产品

一、资管新规推动产品布局持续优化

2022年伊始，资管新规全面落地实施，旨在加强风险隔离，促进银行理财业务深化改革和规范发展，引导银行理财业务持续健康运行。在新的监管背景下，银行理财机构积极进行产品优化，推动产品总体期限逐渐拉长。中国银行(601988)业理财市场半年报告（2023年上）数据显示，封闭式净值型理财产品加权平均期限由2019年6月的185天上升到2023年6月的346天。此外，在规模方面，截至2023年6月末，1年以上期限封闭式产品存续规模在全部封闭式产品中的比例达71.48%，较去年同期增加0.33个百分点。由此可见，市场对于长期限理财产品的认可度逐渐上升。就产品类型而言，当前长期限理财产品以固定收益类为主，其具有净值波动较小的特性，为风险承受能力较低的投资者提供了更多选择，增加了驾驭经济不稳定性和控制风险的手段。

市场上理财产品平均期限拉长的原因主要有以下两点。首先，在政策引导方面，资管新规严格限制期限错配，明确指出从事资管业务的金融机构要重视相关产品久期规定，封闭式产品期限不得少于九十天。在此背景下，理财产品之间无法相互交易，调节收益，进行“资金池”运作，导致银行难以通过滚动发行短期理财产品配置长期资产来实现期限错配溢价，因而转向发行长期产品。

其次，在现实意义层面，理财产品期限拉长可以有效规避追涨杀跌，防范市场风险，与资管新规的主旨相一致。追涨杀跌有一定投机性质，通常受到风险偏好较高投资者的青睐。基于羊群效应，当追涨杀跌行为扩散时，大量非理性投资者或参与到和自身风险承受能力不匹配的金融活动中，极易加剧理财产品市场的不稳定性，进而形成金融风险。发行长期限理财产品可以减少非理性投资者追涨杀跌的规模和次数，降低投机者活跃度，进而防范市场风险。金融工作为人民，对风险的严格限制有利于为广大投资者创造稳健收益。

二、理财产品期限拉长是净值化时代的必然趋势

银行理财市场迈入全面净值化时代，但机构及投资者对“卖者尽责，买者尽负”的理念未经过市场实践，加之债市波动影响，共同导致了2022年11月的“破净潮”风波。虽然遭遇，但在去年11月“破净潮”中，长期产品兑付收益依然稳健，封闭式产品兑付收益方面，3 年以上期限产品的平均兑付收益率最高，达4.19%，其次是1-3年（含）产品的4.04%，且两者与8-10月非破净期间的兑付收益数据相差不大；固定持有期产品兑付收益方面，短期限、高流动性的 1 个月（含）以下产品收益率最低，仅为 0.14%，而 3 年以上期限产品的收益率明显高于其他期限类型，达 4.90%，且高出8-10月非破净期间的4.59%。总体而言，在此次“破净潮”中，产品期限与兑付收益率呈正相关关系，期限越长，产品的兑付收益率越高。

上述正相关关系形成的主要原因在于长期限产品能够以时间换收益，通过时间平滑产品波动，收获更为稳定的投资回报，短期的市场波动不会过多影响理财产品长期收益表现。因此，对于投资者而言长期限理财产品可以规避风险，保障稳定收益，体现出金融工作的人民性。

对金融机构而言，长期限理财产品在“破净潮”中的稳定表现，有利于赢得投资者信任，打造良好的市场声誉，为后续持续开展业务打造良好的投资者基础。资管新规落地实施以来，银行理财产品打破刚兑，许多风险厌恶的投资者赎回理财转向表内储蓄，理财公司积极布局长期限理财产品，适度延长产品封闭期，发挥理财业务成熟稳健的资产配置优势，或可挽回部分风险偏好较低的客户的资金。

三、践行金融人民性，理财公司积极谋求新作为

在8月刚刚主办的“2023资产管理年会”上，浦银理财总经理曹江涛指出，“银行理财已不只是一个投资工具，而是艰巨的服务性的财富管理解决方案。”为此，理财机构需要充分研究不同资产、风险收益的差异化特征，通过大类资产配置，以多元化投资降低单一资产的非系统性风险，助力客户资产的保值增值，为客户创造良好的持有体验。

实际上，在2022年11月后，为有效化解“破净潮”带来的影响，部分头部理财机构一方面及时洞察投资者诉求，积极调整产品体系构建思路，着力布局长期限低波稳健产品，以期为投资者创造更大的价值；另一方面注重提高投研和风险管理能力，谋求在市场波动中稳步前行。

2023年以来，“破净潮”阴霾逐渐消散，进入2季度，在各方的共同努力下，理财产品净值企稳回升，长期限产品表现亮眼。数据显示，2023年7月，1-3年期限产品近3个月年化收益率达3.96%，高于1个月以下期限产品的2.76%，其中浦银理财悦盈利之14个月定开型产品最高收益率达4.95%；3年以上期限产品近3个月年化收益率达4.02%，其中，在公募方面，浦银理财天年优享理财计划产品最高收益率达4.74%。

与此同时，浦银理财将长期限与低波特征相结合，推出“低波稳健”和“低波增利”风格系列产品，以于投资端抵御债市波动、于产品端覆盖1年以上期限作为总体思路，助力实现在低波的基础上增加投资者收益。具体而言，“悦鑫利”、“悦恒利”系列产品主打“低波稳健”，在资产端精选“高资质非标+持有至到期债券”模式，保持低水平的债券市值敞口，通过使用摊余成本估值法和持有到期策略，多维度保障最终产品收益源的稳定性，以期为投资者带来稳健收益。在收益表现方面，悦恒利系列长期限产品成立以来年化收益率最高达到5.45%，悦鑫利系列长期限产品成立以来年化收益率最高达到4.42%，均远超基准收益水平。“悦丰利”、“悦享利”系列产品则主打“低波增利”，在采用成本法估值的基础上，利用资产端天然的“稳定收益”优势，减少产品净值的波动情况；配置市值法债券投资于信用债、利率债，采用包括但不限于久期、杠杆以及骑乘等策略，通过主动管理实现对组合的收益增厚，真正实现在降低投资者风险的同时创造更高的收益。

资管新规正式落地实施已过一年半，在新的监管模式之下，行业中传统的产品体系恐再难满足监管需要和众多投资者的风险收益要求。正如浦发银行(600000)行长潘卫东表示，在新的发展阶段，资管行业要积极融入新发展格局、融汇大资管合力、融合“数智化”转型，以实现行业整体的高质量发展。

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