上投摩根：独立行情！未来的机会在中国

　　近期，新冠疫情在海外出现蔓延的苗头，同时叠加石油减产协议破裂，全球资本市场在3月9日遭遇了“黑色星期一”。国际油价一度跌近30%，欧美股市也出现了较大的跌幅，美股标普500指数日内下跌7%，触发熔断并暂停交易15分钟。

　　在全球恐慌情绪蔓延之际，A股今日却走出了独立行情，强势反攻领涨全球。A股强势的底气来自哪里，以及疫情不确定性背景下，后市的投资机会来自哪里，投资应该如何部署才能进退有据？

　　让我们一起听听上投摩根资深投资专家杜猛、刘鲁旦、恩学海分别从权益、债券以及多元资产的领域为您分析震荡市下的投资建议。

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　　未来机会在中国

　　全民配置股票的趋势才刚开始

　　杜猛

　　上投摩根副总经理兼投资总监

　　先后担任上投摩根行业专家、基金经理以及投资总监。曾被评选为新财富最佳分析师，荣获金牛奖。

　　海外市场大幅波动、原油市场飞出黑天鹅，海外利空集中爆发，可以视为对A股的考验和压力测试，而A股显然经受住了。海外形势与短期波动难以预料，但中国疫情得到显著控制，或取得阶段性成果。至于原油黑天鹅，长远而言，作为全球最大的原油进口国，油价暴跌对中国未必是坏事。

　　疫情在海外扩散而中国控制较好，可能意味着有更多采购和生产要向中国转移、在中国进行，包括消费电子等。一季度经济会受疫情影响，对二季度也有一定拖累，但往后看，中国经济恢复相对乐观，抑制的需求有望释放。从一季报中寻找经受住疫情考研，未来能够恢复增长的优质公司。

　　短期内，因为海外疫情还在发酵，全球市场可能会继续波动，A股在情绪上也难免受到影响。但当前A股估值仍在较低水平，防控形势较好，又有政策托底，投资者无需过度恐慌，可以逢低布局符合发展趋势的中长期结构性机会。中长期来看，A股国际化还在早期阶段，未来的外资还会继续流入。近期海外波动之际，北上资金却已重新净流入A股。

　　从更长远而言，全社会对股票资产的配置才刚刚开始，不会因为疫情而中断。随着无风险收益的降低，相比于其他资产，A股的吸引力在提升，未来继续增加股票配置的趋势不会改变。

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　　全球低利率环境或维持中资美元债有望受追捧

　　刘鲁旦

　　上投摩根副总经理

　　毕业于美国波士顿学院金融学专业，博士学位，曾任职于德意志银行、摩根士丹利等华尔街知名金融机构，以及国内知名券商、资管公司、基金公司。现任上投摩根副总经理，负责债券业务投资管理。

　　目前中国疫情得到有效控制，在二季度得到绝大部分控制是比较确定的。与此同时，中国保增长的力度会很大，为了实现小康目标，今年5.7%的保增长目标有望实现，因此政府有意愿和能力进行财政和货币刺激。

　　随着防控形势好转，需求本身的恢复会比较强劲、对经济的推动会比较大。当前新老基建“双管齐下”，按照惯例，上半年有望加大力度。此外，买房买车等固有需求都在，只是因为疫情推迟而已，随着疫情防控形势好转，需求或在下半年释放，有望带动经济在下半年出现V形反弹。

　　当前收益率的绝对水平偏低，但货币宽松、利率极低的环境，有利于化解信用风险，例如近期中低评级信用发行好转。利差有机会收窄，可以通过信用下沉争取收益。利率债方面，随着疫情好转、复工和经济好转，收益率可能会出现比较明显的反弹，因此目前可以以短久期和票息收益为主。

　　包括意大利在内的海外市场，国情与中国有所不同，因此在防控措施、力度以及民众认知上也有所差异。这可能意味着，除中国外全球会在较长时间处在低增长、低利率的环境，但未必是衰退。在这样的环境下，全球资金会对较高收益率的资产（例如中资美元债等）的需求会增加，中资企业海外债券也有机会。

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　　黑天鹅凸显多元配置重要性短期中国资产更有吸引力

　　恩学海

　　上投摩根全球资产配置及退休业务

　　首席投资官

　　上投摩根全球资产配置及退休业务首席投资官拥有丰富养老金投研经验，曾任职于美国富达投资，过往管理的富达全球多元资产、美国股票型FOF等基金总规模超170亿美元。

　　除了对美国大选的不确定性市场在年初有所预期之外，疫情与油价暴跌都属于今年的黑天鹅事件。而正是这些黑天鹅们才凸显了坚持资产多元配置的重要性。

　　近期海外市场大幅波动，幅度数十年未见甚至史无前例。但新冠疫情的发酵并非传统的金融危机或者经济周期性衰退，此前经济数据没有显示美国有任何经济危机的迹象。其影响究竟有多大目前难以预判，但投资者可以从四个层面思考和观察：首先其作为一个公共卫生事件的直接影响，第二各国政府对疫情的反应，第三居民个体与企业对疫情的反应，以及第四资本市场的反应。

　　当前海外正在经历春节前后中国所经历的事情，考虑到中国已经走出这一过程，并且有更强的防控能力和更大的政策空间，短期而言中国股债汇资产相对更加有吸引力。中长期而言，近期海外市场的调整有望带来中长期的布局良机，因估值吸引力将在调整后更加明显，且央行政策往往“易放难收”，建议投资者着眼于长，逢低择优布局那些有较大政策空间和受疫情影响有限的地区、有长期成长空间与潜力的行业与龙头。

　　出人意料的黑天鹅事件，凸显了资产多元配置的重要性和意义。因为不同资产类别之间的相关性是不同的，较低乃至负相关的资产将为你的投资组合起到缓冲和保护作用。投资者应该坚持长期多元配置，借助时间与复利的力量，穿越周期的迷雾。

　　注：恩学海管理的资金规模数据截至2017.12.31

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