助力养老保障第三支柱建设——交银理财“银发”理财正当红

随着医疗条件的改善，我国乃至全球人口的平均寿命不断变长，养老金产品市场广阔。

理财子公司也乘着这股“东风”丰富产品“货架”，工银理财、中银理财、建信理财、招银理财、光大理财、交银理财、中邮理财和兴银理财等多家银行理财子公司推出养老理财系列产品，一时间琳琅满目。

为何理财子公司瞄准养老产品，这种产品的资产配置又有何独到之处呢？笔者近期专门走访了交银理财有限责任公司探寻答案。

养老金融产品有多稀缺？

我们并不是“即将步入”老龄化社会，而是已经身处老龄化社会之中。

2019年中国新生儿数量为1465万人，较2018年减少约58万，预计2020年将继续下降，出生人口连降加快老龄化到来。2019年中国65岁及以上人口占比近12.6%，老龄化速度超过欧美，未富先老现象突出。按照国际通行划分标准，当一个国家（地区）65岁及以上老年人口占总人口比例超过7%，或60岁及以上老年人口占总人口比例超过10%，意味着这一国家（地区）进入老龄化社会。

当前中国的人口结构初现明显的“纺锤形”，而日本、欧洲、美国也有这样的老年型人口结构。如何实现中老年人资产保值增值，使其拥有物质上较少忧虑的晚年，是各国共同面对的问题。

日本和美国的养老体系有其独特性，相对于中国来说更加成熟一些。

根据海通证券(600837,股吧)的研究，日本老人居家养老的比较多，其养老保障体系的三支柱分别是：

第一层支柱为基础养老保险，具有强制性和全民性，年龄在20岁至59岁之间的常住居民均须依法为国民养老保险体系缴纳保费；

第二层支柱为厚生年金与共济年金，与个人收入挂钩，缴费金额为收入的固定比例；

第三层支柱为多样化的补充养老保险，属于非公共养老保险，包括企业年金和商业介护保险等，补充型养老保险具有自愿缴纳的特征，可以有效提高养老金替代率水平，满足不同的养老保险需求。

日本介护保险制度独具特色，“介护”是综合“身体照护”和“家务服务”的双重概念，以照顾老人日常生活起居为基础、为独立生活有困难者提供帮助，市场上提供此类服务的机构众多。介护保险是一种独立的社会保险，提供给被保险人以生活照料及健康照护，强调服务供给而非现金给予，符合条件的被保险人在申请及通过认定后，即可享受介护保险服务，其享受介护服务产生的费用由政府承担45%、介护保险承担45%、被保险人仅需承担10%。

美国老龄化程度没有日本严重。由于美国传统家庭子女与父母分别独立，养老负担主要由老人和政府共同承担，因此反而催生了较为完善的养老体系。美国政府通常只向老年人提供基本的养老保障，福利雇主养老金计划（例如401K）和个人退休账户（IRA）才是养老金的主要来源。私人养老金构成了养老金体系的主要部分，占比超过90%。

中国养老金体系三大支柱分别为基本养老金和全国社保基金、企业年金和职业年金、个人养老金。与国际对比，我国养老金体系中，第一支柱占比较高，超过70%，中国基本养老保险只能提供最为基础的生活保障，难以满足更高水平的生活需要。

第二、第三支柱发展相对不足，第二支柱中的企业年金以大型企业客户为主，受制于经济承受能力，民营企业和中小企业加入企业年金机会较小，迫使第三支柱——个人养老金的建设更加急迫。备受各界关注的第三支柱尚处于起步阶段，相关政策正在制定中。不过从大趋势看，作为重要补充的商业养老金融产品需求势必增加。

保险之外，为何通过理财养老？

建设并完善个人养老金体系的关键之一是社会上的养老产品供给要多元化，而金融机构是个人养老金产品供给的主体。考虑参与人不同的需求和体验，金融机构可以设计并发行其行业特点的养老产品。

从国内养老金融的现状来看，保险公司和基金公司均已经获批试点发行个人养老相关的金融产品。其中，部分保险公司试点发行了个人税延商业保险产品，多家基金公司试点发行了养老目标公募基金，多家银行开始试水发行养老理财产品，已有十几家银行共发行一百多款养老理财产品。

刚成立不久的理财子公司们也跃跃欲试，交银理财、工银理财、招银理财、中邮理财、光大理财、建信理财、中银理财多家理财子公司发行了多只养老理财产品。

为什么养老保险、养老公募基金之外，养老理财还十分有吸引力呢？

一位资深金融人士表示：“不是每个人都有保险，但是几乎每个人都有银行账号”。银行系的养老理财虽不具备保险养老产品的先发优势，但依托商业银行庞大客户群及银行系理财稳健经营的特色，银行理财子公司可以在养老金融教育、风险保障和投资管理方面发挥能动性，输出优质资产，成为养老金市场“账户+财富＋养老”一站式服务商。

纵观各家理财子公司产品，主要特点有四个：一是目前产品类型均为固定收益类；二是产品期限偏长，普遍在2年以上；三是产品主打稳健投资，风险评级主要为2R或者3R；四是在养老特色方面，主要是支持分红和质押。

举例来说，交银理财近期就发行了“交银理财稳享养老3年封闭式1号/2号理财产品”，交银理财相关人士介绍，在设计产品“货架”时，规划相对全面和丰富，按底层资产划分，既有固收类产品，也有混合类产品；按运作方式划分，既有定期开放式产品，也有封闭式产品；按照期限划分，既有中短期产品，也有3-5年期产品；按风险承受能力划分，包含R2、R3不同的评级，充分满足已老、未老客群不同养老理财诉求。

为满足客户的日常生活流动性需求，交银理财在产品中嵌入分红和质押的功能。分红有灵活的系统支持，可以按月分红，也可以按季度或者年度来分红。而一旦客户有旅游或者医疗的资金需求，也可以在app中质押自己的理财产品获取流动性，资金的“安全感”更强。

而一旦实现超额业绩回报，交银理财采用分段收取费用的模式。例如，假使产品到期后的回报达到5.3%，那么收取80%；如果达到4.5%，只收取40%。这一做法也实现了与客户共赢共成长，共同享受高回报的初衷。

这样的产品颇受中老年投资者的欢迎。从交银理财获取的数据显示，从已发行的养老理财产品来看，主要以40-60岁的中老年人为主：占比最高的为40-50岁投资者，其次为50-60岁，再次为30-40岁和60岁以上投资者，30岁以下客群占比较小。

为资本市场输送长期资金

相对于其他理财产品，养老理财以“稳健”作为第一原则。

与基金公司的养老产品线相比，理财子公司的养老理财有这样几个不同之处：

一是中老年人风险偏好较低，养老理财产品更能匹配其风险偏好，且老年客群从投资选择上更习惯于购买银行理财。

二是中老年人日常开销、看病、旅游等流动性需求较强，养老理财产品有分红、质押等功能，可提供资金流动性，给予老年人更多安全感。

三是从投资运作上，银行理财可投资的资产标的较为丰富，既可以配置标准化资产，比如固定收益类资产、权益类资产、商品及衍生品类资产，也可以配置非标资产，既可以投资境内资产，也可以投资境外资产，策略丰富，回撤相对较小。

交银理财相关人士表示，目前该公司养老产品中固收产品以固收资产打底，其中债券约占40%-50%，银行存款占20%左右，非标占20%-30%，另外配比少量的风险资产（包括A股、港股、海外债券和优先股等），风险资产占比目前不超过5%。在混合型产品中，风险资产占比会逐步提高到最高10%。

“我们的策略是根据产品净值来确定权益类资产的仓位。在产品净值比较低的时候，适当降低权益类资产配置。等到净值上升之后，逐步提高权益类资产占比，以控制净值波动。”上述人士表示。

银保监会年初召开的2020年全国银行业保险业监督管理工作会议要求，引导银行理财和信托业稳妥转型，建立完善养老保障第三支柱，在优化金融产品结构和机构体系的同时，为资本市场长期持续健康发展打牢基础。

发展养老理财恰好一举两得。一方面完善养老保障第三支柱，另一方面也为资本市场输送了长期价值投资资金。因为养老产品锁定期限长，而长期限资金投资权益市场能更从容的分享公司业绩增长的收益，拉长来看反而比短期限资金追涨杀跌的投资收益效果要好。

举例来说，交银理财目前开发的养老型产品分为，稳享和博享两个系列，期限都是三年，未来还会开发锁定期5年的产品，这些产品未来权益资产占比会比较高。

未来，交银理财还将进一步丰富货架，加大权益类产品研发，设计风险承受能力较高的养老客群适合的产品。

（投资有风险，理财需谨慎）