理财收益跌势趋缓 产品发行数量回升

　　市场综述：

　　价格指数：本月，长三角地区整体银行理财收益环比下滑1BP至3.78%。其中，江苏省银行理财收益上升1BP，为3.76%；浙江省银行理财收益与上期持平，为3.80%；上海市银行理财收益下滑1BP，为3.82%。

　　从价格指数表现来看，长三角银行理财价格指数环比下滑0.11点至90.57点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比上升0.38点至92.84点，开放式预期收益型产品价格指数环比下降0.84点至87.17点。

　　发行指数：本月，长三角银行理财发行指数环比上升5.73点至80.60点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比为59.93%，环比下滑1.38个百分点；开放式预期收益型产品申购量占比为23.02%，环比下滑1.39个百分点；净值产品申购量占比为17.05%，环比上升2.77个百分点。

　　从各省发行量来看，浙江省发行量为4888款，环比上升423款；江苏省发行量为4603款，环比上升378款；上海市发行量为4295款，环比上升460款。

　　净值转型程度指数：本月，长三角地区银行净值产品存续量为10327款，环比上升838款。分省份来看，浙江省净值产品存续量为8743款，环比上升745款；江苏省净值产品存续量为9086款，环比上升630款；上海市净值产品存续量为8484款，环比上升687款。

　　从净值转型程度指数来看，长三角净值转型程度指数为11.07点，环比上升0.83点。分省份来看，浙江省净值转型程度指数为11.23点，环比上升0.88点；江苏省净值转型程度指数为12.07点，环比上升0.77点；上海市净值转型程度指数为12.62点，环比上升0.94点。

　　净值产品业绩基准指数：本月，长三角地区净值型产品综合业绩基准指数环比下滑1.49点至78.44点。净值型产品综合业绩基准为4.45%，环比下滑8BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.53%，环比下滑4BP；混合类净值型产品业绩基准为4.13%，环比下滑27BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.41%，环比上升1BP。

　　12月指数变动趋势

　　1. 长三角银行理财收益环比下滑1BP至3.78%

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，可从整体表现及分类指数对银行理财产品收益变化进行分析。

　　长三角地区银行理财收益跌势减缓

　　图1：银行理财收益及价格指数走势

　　资料来源：普益标准

　　本月，长三角地区银行理财收益环比下滑1BP至3.78%；从价格指数来看，本月长三角地区银行理财价格指数环比下滑0.11点至90.57点。

　　11月，央行仅开展两次逆回购操作，累计投放资金3000亿元；开展两次MLF操作，投放资金6000亿元；一次国库现金定存操作，投放资金500亿元。因累计有7935亿元逆回购、MLF以及国库现金定存操作到期，全口径下，11月公开市场合计净投放资金1565亿元。同时，央行分别于5日、18日、19日下调MLF、7天期逆回购、国库现金定存利率5BP、5BP以及2BP。在此带动下，20日公布的新版LPR也随之下行5个基点。此外，11月15日是央行对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整，释放长期资金约400亿元。综合来看，平稳度过季节性缴税带来的流动性回笼压力。

　　由于当前通胀是供给因素引发，央行货币政策应对能力有限，但CPI食品通胀事关民生，一定程度上限制了央行货币政策放松操作的空间，同时考虑到12月年末节点流动性偏紧，货币政策将持续保持稳健基调，预计短期内银行理财收益和价格指数不会出现明显下行。

　　封闭式与开放式预期收益型产品收益走势分化

　　除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　图2：长三角地区封闭式与开放式预期收益型产品收益及价格指数走势

　　资料来源：普益标准

　　 从收益水平来看，封闭式与开放式预期收益型产品走势出现分化，封闭式预期收益型产品收益环比上升2BP至3.88%，是2018年3月以来首次上升；开放式预期收益型产品收益环比下滑4BP至3.64%，已连续下滑20个月。

　　从价格指数来看，封闭式与开放式预期收益型产品同样出现分化，封闭式预期收益型产品价格指数环比上升0.38点至92.84点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.84点至87.17点。

　　封闭式非保本预期收益型产品收益环比下滑1BP至3.97%

　　图3：长三角地区封闭式非保本预期收益型理财产品收益及价格指数走势

　　资料来源：普益标准

　　 本月长三角地区封闭式非保本预期收益型产品收益环比下滑1BP至3.97%，相应价格指数环比下滑0.26点至95.00点。

　　2. 长三角各省理财收益涨跌不一

　　图4：长三角地区各省银行理财收益走势

　　资料来源：普益标准

　　本月，各省银行理财收益水平涨跌不一。具体来看，江苏省银行理财收益上升1BP，为3.76%；浙江省银行理财收益与上期持平，为3.80%；上海市银行理财收益下滑1BP，为3.82%。

　　机构预计11月我国全国居民消费价格总水平（CPI）同比继续上涨，预测值为4.32%左右。在猪肉价格接连攀升的情况下，CPI不断走高，预计11月将超过长三角各省市的银行理财收益水平，但银行理财产品收益稳健，在没有更好替代品的情况下，仍不失为减少通胀损失的有力手段之一。

　　3. 11月长三角地区理财产品发行量止跌回升

　　银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对银行理财产品发行量变化进行分析。

　　长三角银行理财发行指数上涨，环比上升5.73点至80.60点

　　图5：银行理财发行量及发行指数走势

　　资料来源：普益标准

　　 本月，长三角银行理财产品发行量为6029款，环比上升429款；全国银行理财发行量为9912款，环比上升559款。

　　 从发行指数来看，长三角地区银行理财发行指数环比上升5.73点至80.60点，全国银行理财发行指数环比上升4.98点至88.22点。

　　10月理财产品发行数量受国庆节影响出现明显下降，11月回归常态，理财产品发行数量和发行指数均同步上升。

　　长三角净值产品申购量占比环比上涨2.77个百分点

　　 从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品占比环比下滑1.38个百分点至59.93%；开放式预期收益型产品申购量占比环比下滑1.39个百分点至23.02%；净值产品申购量占比环比上升2.77个百分点至17.05%，占比增速较上月有所加快。

　　长三角三省市理财产品发行数量均实现上升

　　 本月，浙江、江苏、上海三个地区银行理财产品发行量均呈现明显的上行表现。

　　其中浙江省发行量为4888款，环比上升423款；江苏省发行量为4603款，环比上升378款；上海市发行量为4295款，环比上升460款。从各省银行理财产品发行量占比 来看，本月浙江省发行量占比为81.07%，环比上升1.34个百分点；江苏省发行量占比为76.35%，环比上升0.90个百分点；上海市发行量占比为71.24%，环比上升2.76个百分点。

　　长三角地区全国性银行和城商行理财产品发行量止住跌势

　　 本月，长三角地区全国性银行理财发行量为3327款，环比上升387款；城商行发行量为1442款，环比上升97款；农村金融机构发行量为1260款，环比下降55款。从各类型银行理财发行量占比来看，长三角地区全国性银行发行量占比为55.18%，环比上升2.68个百分点；城商行发行量占比为23.92%，环比下滑0.10个百分点；农村金融机构发行量占比为20.90%，环比下滑2.58个百分点。

　　4. 长三角三省市净值转型持续提速

　　银行理财净值转型程度指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。可分省份和分银行类型两个角度出发，对银行理财净值产品存续量变化进行分析。

　　长三角净值转型程度指数环比上升0.83点至11.07点

　　图6：长三角银行净值产品存续量及净值化转型指数走势

　　资料来源：普益标准

　　 本月，长三角银行理财市场净值产品存续量为10327款，环比上升838款。从净值转型程度指数表现来看，本月，长三角地区净值转型程度指数为11.07点，环比上升0.83点。

　　净值化转型的步伐随着各银行投研能力的加强和净值型产品运营管理体系的完善持续加速，净值型转型指数不断提高，净值转型指数增速在经历了明显的增长后逐渐趋稳。

　　上海市净值转型优势日益明显

　　 本月，浙江省银行净值产品存续量为8743款，环比上升745款；江苏省银行净值产品存续量为9086款，环比上升630款；上海市银行净值产品存续量为8484款，环比上升687款。

　　 从各省银行理财净值转型程度指数来看，本月，浙江省净值转型程度指数为11.23，环比上升0.88点；江苏省净值转型程度指数为12.07点，环比上升0.77点；上海市净值转型程度指数为12.62点，环比上升0.94点，上海市净值转型程度指数在7月超过江苏省后，优势逐渐扩大。

　　长三角全国性银行净值转型速度大幅领先

　　 本月，长三角全国性银行净值产品存续量为6774款，环比上升581款；城商行净值产品存续量为2556款，环比上升159款；农村金融机构净值产品存续量为997款，环比上升98款。

　　 从各类型银行净值转型程度指数来看，长三角全国性银行无论是净值转型程度指数还是增速都大幅领先于城商行和农村金融机构。本月，长三角全国性银行净值转型程度指数为19.84点，环比上升1.52点，；城商行净值产品转型程度指数为6.45点，环比上升0.39点；农村金融机构净值转型程度指数为5.10点，环比上升0.45点。

　　5. 长三角地区净值型理财产品业绩基准走势及分析

　　图7：净值型产品业绩基准走势

　　数据来源：普益标准整理

　　2019年11月，长三角地区净值型产品综合业绩基准指数环比下滑1.49点至78.44点。净值型产品综合业绩基准为4.45%，环比下滑8BP，较基期（2018年5月）下滑122BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.53%，环比下滑4BP，较基期下滑58BP；混合类净值型产品业绩基准为4.13%，环比下滑27BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.41%，环比上升1BP，较基期上升46BP。

　　2019年下半年，净值型产品综合业绩基准趋于平稳。11月，在降低实体经济融资成本的政策推动下，资产收益率有所下行，固收类净值型产品业绩比较基准受到一定影响；同时在10月经济数据不及预期、CPI走高等多重因素交织影响下，股票市场震荡走弱，致使混合类产品业绩比较基准明显下滑。

　　6. 中邮理财获批开业，国有行理财子公司悉数就位

　　 本月，城市商业银行发行净值产品548款，占比37.36%，环比下滑3.03个百分点；国有控股银行发行292款，占比19.90%，环比上升8.42个百分点；股份制商业银行发行469款，占比31.97%，环比下滑4.08个百分点；农村商业银行发行158款，占比10.77%，环比下滑1.30个百分点。

　　12月4日中邮理财公告获批开业，注册资本人民币80亿元，注册地为北京。至此，国有大行理财子公司全部开业。邮储银行拥有庞大的客户群体，截至11月末，邮储银行个人有效客户规模突破6亿，数量超过中国人口总量的40%，其理财子公司建设为“财富管理+资产管理”双维度架构，在“财富管理”维度上，着眼于客群的分类与分层，旨在突出对理财客户的需求细分和精准定位；在“资产管理”维度上，侧重于资金投向与资产配置，旨在突显理财投资的投研驱动和价值挖掘。

　　截至目前，已有6家国有行和招商、光大2家股份行理财子公司开业，同时，兴业、中信、宁波、杭州、徽商银行的理财子公司获批筹建。根据《商业银行理财子公司管理办法》，银行理财子公司筹建期为批准决定之日起6个月内，预计兴业银行(601166,股吧)理财子公司近期也将公告开业。