为什么央行放出去的钱，总是到不了真正需要的企业手上？

　　菜导日日谈

　　今天是2019年3月6号，给大家聊一聊利率双轨制。

　　根据央行公布的数据显示，2019年1月社会融资规模增量为4.64万亿元，同比多增1.56万亿元，超预期反弹。

　　市场一片哗然，很多人都说，货币终究还是成功宽信用了，银行敢放，市场敢借。

　　然而如果你仔细分析一下数据，却发现事实并非如此。社会融资暴增不但引起监管的注意，甚至连总理也直指当中的问题。

　　1月社会融资数据的中长期融资并没有显著增长，暴增的只是短期融资。

　　而短期融资又以票据融资和未贴现的银行承兑汇票为主，两者合计占新增社会融资规模的19.3%，比去年同期上升了13.5%。

　　继续深挖下去，我们可以发现，1月票据贴现业务利率大约是3.1%，结构性存款利率大约是3.6%，再贴现利率是2.25%。

　　这三种不同的利率，带来了资金的空转和套利行为。

　　简单来说，企业可以通过票据和承兑汇票获得资金，然后拿去投结构性存款，从中便可以套取0.5%的无风险利差。

　　目前，银行和央行中间有0.85的利差，抛去企业套利的0.5%成本，还有0.35%的无风险利差。

　　企业和银行都赚到了利差，银行既能完成无风险放贷指标，又能通过结构性存款获得流动性，完美的一石三鸟。

　　问题在于，贷款该去的地方没去，社会融资规模确实是暴增了，可是钱根本就是在金融体系内空转，没有进入到实体经济。

　　当然，你也不能怪企业精明。说到底，出现票据套利的根本原因是存贷款利率和银行间市场利率没有完全并轨。

　　由于票据利率跟着银行间市场利率走低，导致票据利率和结构性存款利率出现倒挂，产生一定的无风险套利空间。

　　在中国的利率体系中，存在受到管制的存贷款利率和已经完全市场化的回购利率两种利率体系，被称为“利率双轨制”。

　　一条轨是央行所规定的政策利率，也就是我们去银行存钱和借钱的基准利率。

　　另一条轨是货币市场自发形成的市场利率，比如说银行之间相互借钱的同业拆借利率。

　　虽然目前央行已经放开存贷款利率的限制，银行可以跟基准利率进行上浮和下浮，但还是受到基准利率的影响。

　　因为今年央行对小微企业和民企进行了结构性降息，所以才会导致1月份出现无风险套利空间。

　　虽然央行已经对开始控制结构性存款利率，但是解决这个问题最好的办法还是要实现利率市场化，两条轨逐渐合二为一。

　　这才是从根本上解决问题的关键！

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