挖财春节投资指南：债市依然存在配置价值，节后A股关注电子板块和5G概念

　　岁末年初，又到了一年中收获年终奖的季节，大部分人都会选择拿出一部分年终奖投资，让资产保值增值。挖财基金建议对这笔钱做好一年或者至少半年的投资规划，方有保值意义。

　　具体投资建议方面，因为目前国内外经济形势依然不乐观，货币政策偏宽松，因此，挖财基金建议大类资产的配置优先顺序为债券类资产、A股、黄金、货币、港股和美股。建议优先关注债券型基金和A股偏股型基金。

　　春节期间投资建议

　　春节前后，挖财基金认为债券市场存在一定配置价值，股票市场短期维持震荡，但是下跌空间有限，节后可以配置，货币基金的收益率可能继续下行。具体建议为：

　　【春节前】

　　关注基金定投（如挖财基金推出的“定投宝”）和短债基金，建议进行基金定投或者配置短债基金，节后或有不错的业绩表现。

　　空仓投资者，建议关注基金定投和挖财基金的稳健宝1号和2号。持仓投资者，建议适当控制仓位，最近市场可能会继续波动，不确定性较大。

　　【春节后】

　　保守投资者建议关注基金定投，积极投资者适当布局全年机会。春节后市场情绪会逐步平复下来，从全年投资角度看，股市的配置价值还是非常高的，债券基金上半年的机会比较显著，建议关注。后续挖财基金研究团队会推出相关产品的配置建议，建议大家关注。

　　空仓投资者，关注基金定投，配置一定比例的中长债基金和股基。持仓投资者，必须结合自身的风险偏好，制定合适的策略应对市场。若持仓者对短期波动能够承受，继续中长期持有；若持仓者偏稳健，建议配置较高比例的债券型基金（中长债基金为主），配置一定比例的股票型基金（价值风格更为合适）；若持仓者偏保守，建议配置债券型基金和货币基金为主。

　　对于参与基金定投的投资者，挖财基金建议一定不要放弃，要坚持下去，定投最难的时候应该过去了。坚持一定会获得好的结果。

　　国内外经济形势不容乐观

　　国际形势方面，1月的美联储会议纪要表示，通胀压力减弱，美联储有能力对进一步收紧政策保持耐心，并强调应根据经济数据来决定货币政策。近日，美联储大鹰派堪萨斯城联储主席突然发表鸽派讲话，称在加息上需要更耐心、谨慎，以免扼殺经济增长。从近期美联储表态和市场预期看，美国可能会继续加息，但是加息的立场更为谨慎，加息的节奏和力度会放缓，加息政策会更多关注经济数据实际表现，减少未来预期的假设。美联储加息预期的弱化为全球货币政策的适当宽松带来更多的释放空间。欧洲和日本的经济表现不及预期，欧央行行长德拉吉在欧洲议会听证会上提出如果经济开始下坡，建议可以重新启动量化宽松政策。因此2019年全球经济共振下行的趋势会逐步明显。

　　国内方面，为了应对元旦与春节期间资金面紧张的局势，2019年首次降准正式落地，央行1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点，此次降准将释放资金约1.5万亿元，在间隔如此短的时间连续两次降准比较少见。受降准消息影响，市场流动性预期明显改善，元旦后资金面一度过于充裕，DR007曾大幅回落至2.21%，与7天期逆回购利率倒挂逾30BP。国内政策继续宽松，但是经济下行压力依然较大。四季度GDP增速继续下滑至6.4%，创2009年二季度以来新低，18年GDP增速也创下91年以来新低。虽然发电量增速、水泥和化工品产量增速反弹，但钢铁、有色、煤炭产量增速均现下滑，汽车产量跌幅仍大。2018年中国车市结束了28年的增长，2018年全国汽车销售2808.1万辆，同比下降2.8%，这是中国汽车全年销量28年来出现的首次年度下跌。

　　债市配置价值依然存在

　　债市乐观的核心逻辑是经济下行压力较大，企业融资需求偏弱，而资金面相对宽松，利率下行预期较强，债券价格上涨。首先，2018年四季度经济增速继续探底。四季度GDP实际同比增长6.4%，较三季度回落0.1个百分点，与2008年四季度金融危机爆发时的增速持平。

　　*数据截止：2019年01月22日 （数据来源：Wind、挖财基金）

　　数据表明当前国内经济下行压力较大，尽管失业率数据尚且稳定，但政治局会议多次强调保障农民工工资按时发放，从侧面显示了就业的潜在压力。其次，美国加息周期即将结束，美元趋弱人民币汇率趋稳，外汇流出压力减弱，国内货币政策的空间更为可控。央行在1月份启动全面降准，市场资金面继续宽松。一个不利的因素是2月份企业债、地方政府专项债等有望放量发行，对冲非标融资的萎缩，债券供给放量或让债市短期震荡。

　　*数据截止：2019年01月22日 （数据来源：Wind、挖财基金）

　　前期债市大幅上涨透支了大部分经济下行预期，短期内债市回归震荡。19年债市将在经济下行与政策逆周期对冲之间博弈。如果单靠基建托底，意味着债牛延续，如果放松地产走老路，债牛将告一段落。然而就目前来看地产放松可能性较低，宽货币而紧信用环境延续，因此挖财基金认为债券配置价值依旧。

　　黄金价格可能维持震荡偏强走势

　　美联储正在考虑提前结束量化紧缩政策，美元大跌导致黄金现货一举冲破1300美元关口。当前黄金的最大驱动力在于美元信用风险的对冲，而非通胀对冲。当前美国通胀仍处于可控区间，但美元信用风险在加大。若美联储提前结束量化紧缩并停止加息，美元信用对冲需求可能再次令黄金开启上行趋势。另外避险需求主要来自于中美贸易冲突，若谈判没有实质性进展，对全球经济的伤害将再次加大。挖财基金认为2月黄金价格可能维持震荡偏强走势。

　　*数据截止：2019年01月22日 （数据来源：Wind、挖财基金）

　　A股关注电子板块和5G概念

　　A股存在短期反弹机会，但是目前没有中期级别的反弹行情。当前的 A 股市场存在三个典型性特征，分别是：1、估值历史底部；2、盈利周期向下；3、无风险利率快速下行。中期看一轮趋势性的大行情一定需要盈利周期向上的配合，目前还没有看到，但这并不妨碍短期市场能有一个像样的反弹行情。短期反弹行情的持续性和高度取决于分子（盈利）和分母（利率）的相对变化。因此，挖财基金认为当前估值历史底部决定了下行空间已经十分有限。

　　*数据截止：2019年01月22日 （数据来源：Wind、挖财基金）

　　从2018年三季度开始，经济增速和企业盈利增速均开始进入到了加速下行的阶段，导致此轮经济周期转入下行通道的直接表观原因是 PPI 和房地产销售数据的下行。从目前情况来看，2019年PPI和房地产销售同比增速大概率都会进入到负增长。消费增速虽有反弹，也仍处低位。18年社消零售增速9%，限额以上零售增速5.7%，均创下多年新低。其中12月社消名义增速8.2%，限额以上零售增速2.4%，虽较11月反弹，但仍处18年次低点，油价下滑拖累消费品价格，令社消实际增速显著回升。

　　主题行业之一：5G

　　2019年伴随新一轮资本开支开启，类比于3G时期的2008年（录得12%的相对收益），4G时期的2013年（录得53%的相对收益）。据通信世界网（CWW）数据，目前全世界已有110个国家在进行5G网络的部署。而根据GSA最新报告数据，其中37个国家的66个运营商宣布在2018年底提供5G网络的试商用服务。2019年中国将发放5G商用临时牌照，使大规模的组网能够在部分城市和热点地区率先实现；同时加快推进终端的产业化进程和网络建设，下半年还将用上诸如5G手机、5G iPad等商业产品。同时华为的5G商用合同和5G基站出货量仍呈高速增长，反映中国通信设备在技术、成本、性能和服务上的优势，是获得绝大部分国家认可的。其5G出货量也表明全球5G建设已经逐步启动，产业链相关公司将进入备货阶段，开始受益5G建设。

　　主题行业之二：电子

　　2018年全年国内A股市场电子元器件行业一级指数在29个中信指数中排名倒数第三，呈现明显的弱势。在2018年电子板块利空相出尽下2019年有望引来否极泰来。

　　1月24日，华为今日在京召开5G发布会。华为常务董事、运营BG总裁丁耘在主题演讲时宣布，华为推出业界首款面向5G的芯片——天罡芯片。“芯片国产化”已经成为了市场和行业共同认可的主题。2018年全年，我国进口集成电路数量为4175.7亿个，同比增长10.8%，对应集成电路的进口额3120.58亿美元，同比增长19.8%，我国2018年进口额首次突破3000亿美元。

　　*数据截止：2019年01月22日 （数据来源：Wind、挖财基金）