挖财基金2019年资产配置建议：资产配置稳健至上

　　2018年，全球经济整体表现都不是特别理想，对于2019年各大类资产的配置，挖财基金建议优先关注顺序为债券、股票、黄金、货基和海外权益。特别是2019年上半年，预期债券的强势将会延续。A股预期2019年会维持震荡，可能呈现前弱后强的走势。黄金价格预期将震荡上行，货基收益震荡下行的可能性较大，海外权益的配置价值下降。

　　2018年：全球经济表现不理想，风险与挑战并存

　　回顾2018年，全球经济均表现均不理想，也面临诸多的不稳定因素。近十年的货币宽松趋势随着美国加息，全球开启加息缩表，流动性回收。美国国债收益率从2017年末的2.4%上升至目前的3.2%。美元指数达到20年以来的最高点，非美货币均面临较为明显的贬值压力，这将加剧新兴市场资金外流压力，冲击本国资产价格的稳定。新兴市场出于贬值和资本外流压力跟随加息，土耳其上调基准利率至24%，印度将回购利率提高到6.50%，阿根廷将基准利率上调至60%。加息结果导致土耳其、阿根廷爆发债务危机，印度、巴西、俄罗斯等新兴国家汇率快速贬值，进一步引发房地产和股市在内的风险资产持续震荡。受贸易摩擦及金融去杠杆收紧的影响，中国也出现了明显的放缓。

　　经济不景气也容易导致各国将国内矛盾外部化，因而贸易冲突、民粹主义等保守势力频频登台亮相。特朗普挥动保护主义大旗向主要贸易对象发起猛烈攻势，宣扬保护国内产业发展，引发全球自由贸易体系遭遇战后最严峻的挑战。欧元区则在忙着分家，英国脱欧处于胶着状态，英国与欧盟贸易紧密，硬脱欧导致英国陷入衰退。法国爆发大规模的游行示威，默克尔放弃连任，德国转向民粹，意大利民粹政府上台、巴西右翼民粹派领导人当选总统等各种冲突不断，导致全球经济分化。

　　2019年：全球经济增速预期下调，国内维稳政策持续出台

　　从目前形势来看，2019年的日子也不好过。全球经济共振下行，美国经济内生性增长动能的下行趋势会逐步显现，进而使得全球经济增速趋于放缓，目前美国失业率已经处于长周期的底部，未来反弹的可能性更高。欧洲和日本今年以来PMI指数持续回落也说明其经济恐将延续弱势。IMF调低全球增长预期，将2018及2019年全球经济增速预期均由3.9%下调至3.7%，为2016年7月以来首次下调。

　　为了应对外部环境不确定性和可能的下行压力，国内维稳政策持续出台，提振扩大内需成为稳增长的重要抓手。2019年的政府目标是保证“六个稳定”，确保明年经济平稳发展。对于“第一个百年目标”2020年GDP翻一番，按2018年GDP增长6.6%估算，2019和2020增速只要达到6.1%，因此稳定的前提下，政府能够容忍一定的增速放缓。

　　债券类资产仍是配置首选

　　2019年经济下行压力较大依然是看好债券类资产的核心逻辑。一方面，海外经济增速回落，带动国内出口增速下行；国内固定资产投资增速继续回落，其中制造业、房地产投资增速回落。另一方面美国经济顶部压力大，美联储加息政策暂缓，国内通胀无压力，预计全年CPI均值在2.5%-3%至今，PPI有望低于2%。因此货币政策继续放松，债券市场整体流动性充裕，利率将维持低位。

　　A股下行有限，区间震荡概率较大

　　A股市场偏谨慎的主要理由是经济下行压力大，企业盈利预期不乐观，但是经历2018年A股大幅下跌，当前全部A股的市盈率已接近2008年末和2011年末的最低水平，但仍未到达2012年末-2014年的极值水平。当前的市净率已基本处于历史底部区域。虽然2019年上市公司业绩增长面临压力，但中央降税减费措施将确保中国经济平稳运行，预计业绩不会太糟糕。估值底部、政策托底及长线资金布局均对市场构成有效支撑。因此，挖财基金认为整体2019年A股下行空间有限，市场反转可能性也较小，区间震荡概率较大。

　　黄金预期将震荡上行

　　美联储的加息预期降低，美国经济走向衰退。地缘政治风险上升和黄金供给维持低位。美联储加息政策是影响黄金短期走势的关键，如2019年加息次数低于预期则美元走弱，黄金会迎来趋势性投资机会。然而欧盟政治和经济动荡将让美元维持相对高位震荡，因此，挖财基金预计2019年黄金将震荡上行。

　　总体而言，展望2019年，挖财基金建议大类资产配置以防御为主，首选配置债券，预期债券的强势将会延续。A股区间震荡概率较大，可能呈现前弱后强的走势。黄金价格预期将震荡上行，有趋势性投资机会。货币基金收益将维持低位，对资产配置的收益贡献下降，建议将货币基金作为流动性资金的配置工具。美股EPS增长将承压，2019年美股预期高位震荡回落，海外权益的配置价值下降。